兴业证券-全筑股份-603030-盈利能力持续提升，现金流有所改善-190423

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        2019Q1公司实现营业收入  11.1  亿元，同比增长  7.30%。分母、子公司来看，2019Q1  母公司、子公司分别实现收入  2.51  亿元、8.59  亿元，分别同比变动-68.15%、246.83%，母公司收入下滑、子公司收入大幅增长主要系公司架构调整、部分业务逐渐转移至旗下子公司所致。
        公司  2019Q1  实现综合毛利率  13.30%、同比提升  2.53%；实现净利率5.26%，同比提升  0.87%，净利率提升幅度小于毛利率主要系期间费率占比提升所致。分母、子公司来看，母公司、子公司的毛利率分别为  15.20%、12.74%，分别同比变动  7.40%、-7.49%，子公司毛利率有所下降。
        2019Q1  公司期间费用占比为  6.78%、较去年同期增加  1.01%，主要系财务费率提升所致，财务费用占比为  2.38%，同比提升  0.96%，主要为流动资金贷款增加，财务利息随之增加所致；研发费用占比  2.43%，同比提升  1.03%，主要为研发投入增加所致。值得注意的是，2019Q1  公司营业外收入增加  0.07  亿元使得公司利润总额增速（30.18%）大于营业利润增速（18.02%）
        公司  2019Q1  资产减值损失同比减少  0.03  亿元，占收入的比例同比下降0.14%；每股经营性现金流净额为-0.62  元、同比增加  0.16  元/股。
        盈利预测与评级：我们预计公司  2019-2021  年的  EPS  分别为  0.67  元、0.88元、1.10  元，4  月  22  日收盘价对应的  PE  分别为  13.0  倍、9.8  倍、7.9  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：宏观经济下行风险、房地产市场景气度下行、应收账款坏账损失增加、家装业务拓展不及预期、垫资导致现金流较