安信证券-博雅生物-300294-各项业务保持快速增长，公司血制品业务成长性足-190424

《安信证券-博雅生物-300294-各项业务保持快速增长，公司血制品业务成长性足-190424（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-博雅生物-300294-各项业务保持快速增长，公司血制品业务成长性足-190424（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        公司公布  2018  年年报及  2019  年一季报，2018  年实现营业收入  24.51亿元（+67.84%）,归母净利润为  4.69  亿元(+31.57%),与之前披露业绩快报基本相符。2019  年一季度实现收入  6.51  亿元（+31.82%），归母利润  8920  万元（+22.99%），符合业绩预告范围  15%-35%。
        点评：
        ■血制品业务和化药业务均保持快速增长。2018  年血制品业务（不含复大医药）总收入  9.04  亿元（+21.72%），净利润  3.27  亿元（+28.29%）。其中白蛋白实现收入  3.0  亿元（+20.82%），纤原  2.94  亿元（+28.40%），静丙收入  2.38  亿元（+0.74%），其他血制品为  0.44  亿元（+132.0%）。生化类用药实现收入  7  亿元（76.39%+），糖尿病用药收入  3.20  亿元（+29.86%）。2019  年一季度血制品收入  2.05  亿元（+29.86%），实现净利润  5819  万元（+24.10%），糖尿病业务天安收入  0.82  亿元(+27.23%)，净利润  1462  万元（+18.41%），生化类业务新百收入  2.07亿元（+46.75%），净利润  2131  万元（+64.96%）。
        ■大品种去库存状况良好，血制品行业景气度回升。根据华东和华北地区草根调研数据，经过接近两年的库存清理，目前生产企业和渠道白蛋白库存处于偏低水平，出现产品紧俏，上海新兴事件以后，终端更关注血制品品牌。
        ■纤原终端高速增长，公司血制品业务成长性足。纤原终端公司占比继续提升，根据  PDB  样本医院数据，2018  年纤原销售金额为  3.38  亿（+37.1%），继续保持快速增长，市场占比达到  38%。目前公司在纤原上团队、渠道以及医院专家都已搭建好，且在不断加大销售投入搭建销售队伍，预计纤原将继续保持高速增长，带动整个血制品业务快速增长。行业内其他血制品企业内部调浆已成功获批，公司丹霞的血浆调拨有望获批，提高吨浆收入和利润。若未来丹霞顺利装入公司体内，公司的采浆量将有望超过  1000  吨，成长性高。
        ■投资建议：买入-A  投资评级，6  个月目标价  38.1  元。我们预计公司2019  年-2021  年的净利润分别为  5.93  亿元、7.28  亿元、8.97  亿元，EPS  分别为  1.27  元、1.56  元、1.93  元，对应当前股价的  PE  分别为23X/19X/15X；给予买入-A  的投资评级，6  个月目标价为  38.1  元，相当于  2019  年  30  倍的动态市盈率。
        ■风险提示：血制品销售不达预期，市场渠道拓展不顺利。