国联证券-沪电股份-002463-Q1延续良好态势，5G时代有望稳定成长-190423

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        事件：
        公司发布2019年一季报：报告期内实现营收13.6亿元，同比增长16.6%；经营性现金流量净额1.77亿元，同比增长61.5%；归母净利润1.6亿元，同比增长131.5%；扣非归母净利润1.49亿元，同比增长155.8%。业绩接近公司预告区间上限。
        投资要点：
        Q1延续增长态势，盈利能力继续提升
        公司2019Q1延续了2018年以来良好的增长态势，在营收稳增的情况下，盈利能力进一步提升，其中Q1毛利率为25.9%，同比和环比分别提升8.3pct和1.1pct；Q1净利率为11.9%，同比和环比分别提升5.92pct和0.6pct。毛利率的持续改善一方面得益于公司产能利用率处于较高水平，另一方面公司自身产品结构不断优化，应用于企业通讯和汽车领域的高阶PCB产品占比逐步提高。此外，黄石厂2018年度已经扭亏为盈（根据年报披露），预计2019年有望带来稳定利润贡献。
        5G时代有望稳定成长
        我们认为随着5G基站建设推进以及汽车电子化程度的提升，高频高速PCB有望迎来量价齐升，公司依托其在通讯和汽车板领域积累的技术、客户、规模等多方面优势，未来将充分受益，在5G时代有望进入稳定盈利轨道。同时，公司已启动黄石厂汽车板专线的产能规划建设（二期），预计将于2019年底投产，助力营收规模进一步提升，增厚业绩弹性。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2019-2021年EPS分别为0.42元、0.52元和0.65元（根据最新财报），对应PE分别为31倍、25倍和20倍，维持“推荐”评级。
        风险提示
        5G建设推进不及预期，竞争加剧引致产品跌价风险，产能扩张进度不及预期。