国联证券-易华录-300212-现金流好转明显，“数据湖+”战略卓有成效-190423

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        事件：  
        公司发布2019年一季报，报告期内公司实现营收65550.62万元，同比增长21.94%，实现归母净利7720.58万元，同比增长92.52%；经营活动产生的现金流净额为2529.29万元，同比优化3.92亿元。
        投资要点：  
        业绩超预告上限，现金流好转明显  
        公司一季度营收增长21.94%，归母净利增长92.52%，超业绩预告上限。其中，毛利率37.00%，较18Q1的37.59%（按调整后，下同）略有下降；期间费用率27.75%，比去年同期增加1.48个百分点，主要系管理费用中公司规模扩大、工资性支出增加；另，投资收益增加2427万元，主要受19年华录智达转为参股公司影响。值得重视的是，2019年Q1公司经营性现金流净额2529万元，上市8年来首次为正，数据湖项目回款加快、传统业务结构优化，为后续数据湖推广奠定了良好基础。
        新项目接连落地，“数据湖+”战略卓有成效  
        一季度，公司新落地成都、茂名、重庆三地数据湖项目。前期的株洲及德州数据湖已开始引入政府数据，徐州、泰州、天津数据湖在引入政府数据后已完成入湖政府数据开放目录样本，当地政府部门正逐步规范数据共享开放工作。我们认为，2009年美国启动Data.gov向公众开放多种政府数据极大促进了大数据产业发展，当前中国亦将大数据视为新经济的重要支撑，有望借鉴美国路径。公司已形成“政府数据开放目录库”、“结构化数据标注库”、“人工智能算法工具库”、“I  Lake  网盘”等数据湖特色的运营产品，有望享受国内大数据发展产业红利。
        除深耕政府数据外，公司亦在互联网及运营商领域形成合作。互联网方面，金山云创新性地将私有云平台与公司光磁一体存储技术融合，配备银河麒麟操作系统，打造KingStack私有云产品，实现了从物理硬件到操作系统及云平台的全面国产化，产品性能表现优异。运营商方面，拟以徐州数据湖为试点与中国联通开展在5G、云计算、人工智能等方面的合作，预计向江苏联通提供约30PB的光磁一体化存储产品。我们认为，政府部门、BAT为代表的互联网企业、运营商等是当前中国大数据的主要拥有者，公司多管齐下，逐一突破，有望进一步打开市场空间。
        维持“推荐”评级  
        大数据时代，我们长期看好公司掌握核心蓝光存储技术所具备的卡位优势，参考最新财报我们调整盈利预测，预计2019-2020年公司EPS分别为1.01、1.50、2.14元，对应当前股价PE分别为34、23、16倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：  
        交通、安防领域竞争加剧；数据湖拓展不及预期；市场系统性风险等。