国信证券-泰胜风能-300129-2018年年报业绩点评：领先风塔企业，静待海上业务启航-190424

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        2018  年归母净利润  0.11  亿元，19  年  1  季度预增  30%-55%
        公司  2018  年实现营业收入  14.73  亿元，同比下降  7.39%；实现归属母公司净利润  1053  万元，同比下降  93.15%，对应  EPS  为  0.01  元。公司  2018  年第四季度主营业务强势修复，反映行业景气度。单季度营业收入  6.46  亿元，同比增长  90.71%，环比增长  67.96%；公司在  2018  年度遭遇原材料价格上涨的巨大挑战。公司成本上升的压力明显，第四季度亏损1093万元，同比下降5414%。公司预报  2019  年一季度盈利预计归母净利润为  1834  万元–  2187  万元，同比增长  30%-55%；比上年同期增长  30-55%（上年盈利  1411  万元）。
        获益于行业景气度提升，新增和在手订单饱满
        2018  年内行业景气度复苏，公司新签订单高达  23.1  亿元，其中陆上风电类订单本报告期新增  16.9  亿元，海上风电类订单本报告期新增  6.1  亿元海上风电占比  26.5%；国内占比  73%，海外占比  27%；截至  2018  年底公司在手待执行订单金额达到  17.4  亿元。
        海工产能技改完成，释放业务潜力
        公司位于江苏启东  3～10MW  级海上风电重型装备制造基地项目完成技改，预计在  2019  年集中释放  8  万吨订单，对  2019  年业绩成长性带来较大贡献。
        风险提示：
        一、如果中国弃风限电重新恶化，将导致行业新增装机不达预期；
        二、如果钢价快速上行并超过  2018  年高点，将导致盈利能力改善不达预期。
        投资建议：合理估值每股  5.36~6.40  元，给予“增持”评级。
        预  计  2019-2021  年  归  母  净  利  润  1.77/2.39/3.07  亿  元  ，  同  比  增  速1582/34.6/28.7%；摊薄  EPS  为  0.25/0.33/0.43  元，当前股价对应  PE  为18.4/13.7/10.6x。公司稳步推荐产能利用率提升，以及海上风塔市场的拓展，并  积  极  开  拓  海  外  业  务，  驱  动  2019-2020  年业  绩  显  著  修  复。  合  理  估  值  区  间5.36-6.40  元，对应  2019  年  PE16-19x，较当前股价溢价  18-41%，给予“增  持”评级。