平安证券-透景生命-300642-追加营销与研发投入，产品销售实现较快增长-190425

《平安证券-透景生命-300642-追加营销与研发投入，产品销售实现较快增长-190425（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-透景生命-300642-追加营销与研发投入，产品销售实现较快增长-190425（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事项：  
        1.  公司发布2018年年报：全年实现营收3.65亿元（+20.46%），实现归属净利润1.42亿元（+11.73%），扣非后归属净利润1.21亿元（+2.94%），略低于预期。公司发布分红预案：每10股派现3元（含税）。
        2.  公司发布2019年一季报：2019Q1实现收入6751.72万元（+26.37%），实现归属净利润1573.78万元（+21.73%），扣非后归属净利润1354.23万元（+7.82%），基本符合预期。
        平安观点：  
        业务实现较快增长，费用率提升较明显：
        公司  2018  年在检测设备导入方面投入较大精力，全年累计装机  336  台，其中核心产品流式荧光检测仪装机  150  台，超额完成目标。装机数量提升后，对试剂销售的带动作用正逐步显现。2019Q1  公司整体收入增长26.37%，取得较好成绩。
        2018  年公司整体毛利率为  78.43%（-2.13PP），其中试剂毛利率下降1.49PP，仪器等低毛利率产品/服务在新推广政策下毛利率下降较明显。2019Q1  公司整体毛利率为  78.32%（-0.44PP）。
        2018  年公司费用率均有所增加，销售费用率为  22.82%（+0.81PP），主要系仪器投放增加后相应折旧增加较快，而薪酬类增幅则低于收入增幅；公司股权激励摊销增厚了当年的管理费用，全年管理费用率为  6.44%（+2.78PP）；更多产品进入研发后期，费用投入有所增加，公司全年研发费用率为  10.96%（+1.17PP）。2019Q1  公司销售费用率仍有增长，达到  33.42%（+2.10PP）。
        甲基化检测试剂收费办理推进中，客观因素致进度较慢：
        公司  2018  年推出的新品肺癌甲基化试剂能够对肺癌疑似人群进行辅助检查，可改善传统肺癌检测的准确度与特异性。
        由于该产品为国内独家，需要完成各省份收费办理才能进入医院销售。2018  年恰逢相关政府机构架构变更，物价确定工作进展缓慢，一定程度上推迟了产品的普及进度。截止  2018  年年底完成物价办理的省份仅  1-2家，2019  年有望进入更多省份的医院。
        研发工作持续推进，自免疫检测产品进入推广期：
        除甲基化试剂外，公司其他研发管线项目也在推进。继  TORCH  类产品上市之后，2019  年  CACLP  上公司推出了自免疫相关的检测产品，将流式荧光技术在多指标并行检测中的优势进一步运用到更多领域。
        维持“推荐”评级：公司基于流式荧光平台的肿标检测拥有独特优势，目前正加大推广力度，进一步实现进口替代。同时公司保持较高强度的研发投入，向  TORCH、自免疫以及分子平台的肿瘤甲基化检测等领域拓展，为公司持续保持竞争力打下基础。预测公司  2019-2021  年  EPS  为  2.00、2.65、3.45元（原预测  2019-2020  年  2.18、2.86  元），维持“推荐”评级。
        风险提示
        （1）  产品注册进度不达预期：公司新品推出需经过注册审批，进度不受公司控制，若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩；
        （2）  产品推广不达预期：产品需经过销售及渠道进行推广，若推广效果不达预期可能对公司发展产生负面影响；
        （3）  产品降价风险：两票制及集中采购下产品存在降价可能，若降价幅度大可能影响公司业绩。