兴业证券-山东路桥-000498-营收大幅增长，期间费用率下降增厚利润-190424

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        投资要点
        山东路桥发布2019  年一季报：2019  年一季度公司实现营业收入  46.61  亿元，同比增长  135.34%，主要原因为2017-2018  年新中标项目较多且项目已全面开工，季度内在建大型项目较多，完成工作量较去年同期增加较大。
        公司  2019  年一季度实现综合毛利率  6.83%，同比下降  1.52pct，主要系工程施工业务和养护施工业务毛利率下降所致；实现净利率  2.47%，同比提升  0.84pct，毛利率下降而净利率上升主要系期间费用率下降所致。
        公司  2019  年一季度期间费用占比为  3.51%，较去年减少  2.44pct，主要系公司管理费用、财务费用占比大幅下降所致；资产减值损失  0.07  亿元，占营收比例为  0.16%，较上年提升  0.44pct.，主要系确认坏账准备较同期增加所致。
        公司  2019  年一季度每股经营性现金流净额为-0.53  元、同比减少  0.23  元/股，主要系本期购买商品接受劳务支付的资金较同期增加较大所致。从收、付现比的角度来看，公司的收、付现比分别较  2018  年一季度减少  81.57pct、63.57pct，收现比下滑幅度高于付现比是现金流恶化的主要原因。
        从资产负债表来看：预收账款余额较年初增长  23.1%，2019  年以来收到业主支付的开工预付款继续增长，预示手气在手订单有望加速结转为收入。
        盈利预测与评级：我们预计  2019-2021  年  EPS  分别为  0.66  元、0.73  元、0.81  元，4  月  23  日收盘价对应的  PE  分别为  9.5  倍、8.6  倍、7.8  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：宏观经济下行的风险、基建投资增速不及预期、原材料价格上升导致盈利水平下行、订单落地不及预期、现金流恶化