川财证券-益生股份-002458-2019年第一季度报告点评：需求旺盛禽链景气，一季报业绩优异-190424

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        事件
        益生股份发布2019  年第一季度报告，2019  年第一季度公司实现营业收入6.51亿元，同比增长193.55%；归属于上市公司股东的净利润3.82  亿元，同比增长3503.70%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.82  亿元，同比增长5348.99%；经营活动现金净流入3.01  亿元，而上年同期为净流出3592.23万元；基本每股收益0.67  元。
        点评
        非洲猪瘟带来的下游需求增加，鸡苗价格维持历史高位。2018  年8  月，非洲猪瘟爆发以来，生猪及能繁母猪存栏量大幅下降，随着疫情持续难以得到有效控制，国内生猪供给减少加剧。鸡肉作为猪肉的替代消费品，需求量增加，2019  年一季度，受消费端价格坚挺支撑，禽业协会数据显示，父母代及商品代鸡苗平均价格分别为64.76  元/套及7.37  元/羽，同比上涨84.13%及185.65%，其中商品代鸡苗突破9  元/羽历史高位。长期来看，随着市场猪肉供给减少，居民对动物蛋白的消费结构有望改变，鸡肉需求将持续增加。
        祖代鸡引种量不足影响仍在，2019  年禽链供给偏紧持续。祖代鸡引种到商品代鸡出栏的养殖周期约为一年，2019  年全年的商品代鸡供给仍受约束与2018年较低的引种量。同时叠加行业换羽意愿较低，2019  年供给方面不会出现大幅增加，供给偏紧格局将刺激鸡苗价格超预期。
        公司是国内最大的种鸡企业，鸡苗价格上涨公司业绩弹性大。公司生产的哈伯德父母代鸡苗，市占率约为30%左右。2018  年全年禽类销量为3.07  亿只，其中商品代销量约3  亿羽，随着鸡苗价格的超预期上涨，公司具备较强的业绩弹性。
        维持增持评级
        考虑全年禽链景气，预计2019-2021  年EPS  分别为1.92、1.97、2.08  元，对应4  月24  日收盘价27.99  元，PE  分别为15、14、13  倍，维持增持评级。
        风险提示：疫病风险；价格不达预期；市场需求低于预期。