群益证券-平安银行-000001-一季报点评：息差回升，资产质量继续改善，净利增长提速-190424

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        结论与建议：  
        平安银行发布一季报，  1Q2019实现净利74亿，YOY增12.9%，高于去年全年7.0%的增长水平。公司零售业务继续发力，AUM及个人存款实现快速增长。资产质量方面，进一步改善。看好公司在零售业务、金融科技方面的发力以及平安集团背景下客户量的带动。公司目前估值不高，综上而言，我们维持“买入”的投资建议。
        1Q2019  净利增  12.9%：平安银行发布一季报，1Q2019  实现营收  325  亿，YOY  增  15.9%，实现净利  74  亿，YOY  增  12.9%，高于去年全年  7.0%的增长水平。1Q2019  全年年化  ROE12.2%，较去年同期提升  0.3pct。
        息差回升背景下利息净收入快速增长，非息收入也表现不错：从收入端来看，息差同比提升（年化净息差  YOY  提升  0.28pct  至  2.53%）的背景下，利息净收入  YOY  增  11.2%至  208  亿。息差同比提升较多一方面源于资产端高收益的贷款占比提升，且  1Q2019  贷款收益率  YOY  增  0.6pct  至  6.6%，另一方面在负债端低成本存款占比提升，且其他负债（如债券、同业）成本率下降。非息收入来看，YOY  增  25.3%至  117  亿，主要为投资收益大幅度增长，1Q2019  录得  26  亿（去年同期  4  亿），另外手续费及佣金净收入  YOY  增  11.2%至  96  亿。
        AUM  快速增长，个人存款快速补足：公司零售业务快速推进，截止1Q2019AUM1.67  万亿，较  4Q2018  提升  17.4%。个人存款快速补足，较  4Q2018提升  13.0%至  5216  亿。零售客户  8701  万亿，较  4Q2018  提升  3.7%，口袋银行  app  注册客户  6765  万，较  4Q2018  提升  8.7%。公司月活跃客户数  2603万，较  4Q2018  有所提升。
        资产质量继续改善，且加大了拨备计提：从资产质量方面来看，1Q2019不良率为  1.73%，较  4Q2018  下降  0.02pct，有所改善。不良贷款偏离度进一步下降，1Q2019  录得  96%，较  4Q2018  的水平继续降低。公司加大了拨备计提，拨贷比较  4Q2018  提升  0.23pct  至  2.94%，且在资产质量改善的背景下，拨备覆盖率较  4Q2018  提升  16pct  至  171%。
        盈利预测与投资建议：我们预计公司  2019、2020  年实现净利  267、304亿，YOY  增  11.3%、10.2%，目前  A  股估值对应对应  PE9.1X、8.2X，PB0.99X、0.89X，估值较低。公司零售业务方面的发力及资产质量端均已得到市场认可，且在科技方面不断发力，我们看好公司未来发展，给与"买入"的投资建议。
        风险提示：宏观经济超预期下行