国融证券-2019年宏观经济形势政策解读与资产配置-190422

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????????海外经济形势：经济增长从美国一枝独秀到全球放缓
????????2018年全球主要大国中，美国经济一枝独秀，前三个季度GDP同比增速呈现加速上升趋势，直至四季度放缓；中国、欧洲、日本增速则连续放缓。
????????经合组织(OECD)1月最新数据显示，美国、日本、欧洲四国、中国等主要经济体经济领先指标近期都仍处于下行通道，未来6-9个月经济收缩概率较大。
????????海外经济形势：美国经济增速见顶，美股不确定性增加????????
????????连续加息缩表的货币从紧效应累积，而减税财政效应减退，企业进入主动去库存阶段，美国经济增长2019年正见顶回落。近日美国国债收益率长短倒挂可能预示着美国经济未来下行。
????????11年牛市后，美股波动加剧，2019年业绩预期和估值的回调概率在加大。
????????美国债务持续累积，债务危机长期化。
????????海外经济形势：欧美政治不稳定性上升，新兴市场外汇危机或重演
????????欧美政治不稳定性上升。美国国内两党分歧争端扩大，英国脱欧或成硬脱欧，法国、德国、意大利等欧洲国家右翼崛起，内政分歧扩大影响经济增长和资产价格。
????????土耳其、阿根廷新兴市场3月以来汇率贬值波动明显上升，或重演去年8月危机。尽管美国不再加息，但全球风险上升之时高Beta、相对脆弱的新兴市场国家面临资本流出的风险，部分新兴市场波动加剧。??????