天风证券-美瑞健康国际-2327.HK-与澳洲制药公司战略合作，云南汉素进军加拿大!-190424

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        事件：①美瑞健康国际与澳洲知名制药集团  GMP  集团签署战略合作备忘录。②云南汉素及其控股股东汉麻投资集团有限公司与加拿大公司  ACGT订立投资协议，美瑞健康国际持有云南汉素  20%股权。
        美瑞健康国际与澳洲知名制药集团  GMP  集团战略合作
        2019  年  4  月  21  日，美瑞健康集团与澳洲知名制药集团  GMP  集团签署战略合作备忘录，约定未来将在澳洲设立合资公司，从事大麻健康消费品（CBD相关产品）的研发、生产及销售相关业务。GMP  制药集团专注于药品、保健品、乳品和特殊天然护肤品研发、生产与销售，在澳大利亚和新西兰分别建有经所在国政府药品管理局(TGA/Medsafe)  GMP  认证的高标准的现代化加工厂，GMP  在新西兰奥克兰的制药工厂是新西兰最大的私营合约制造厂商之一，GMP  的澳大利亚工厂为全球  30  多个国家的许多客户提供服务。我们认为，GMP  公司在药品和保健品的经验有利于公司进一步开发大麻素CBD  相关健康产品，积极向工业大麻应用端市场迈进。
        联营公司云南汉素认购加拿大医用大麻公司  35%权益，成其单一最大股东
        2019  年  4  月  20  日，云南汉素及其控股股东汉麻集团与加拿大  DNA  测序和分子生物学公司  ACGT  DNA  Technologies  Corporation  订立投资协议，云南汉素拟认购  ACGT  的  35%权益，成为  ACGT  单一最大股东。双方协议包括：①研究业务：双方将在工业大麻种子育种及保护、植株鉴定、大麻素提取纯化、新药研发等领域展开深度合作；②销售业务：ACGT  有权作为汉麻集团及其联属公司的独家代理，直接或间接在加拿大或从加拿大获取、采购或出口各种类型的  Cannabis、Hemp  及其任何提取物或衍生物，汉麻集团通过  ACGT  从加拿大获得、采购或进口相关产品进入中国。我们认为，加拿大工业大麻发展早，市场空间广阔，该次合作有利于云南汉素和公司在工业大麻育种、提取、产品方面的研发，并有助于进一步打开加拿大市场。
        工业大麻行业蓬勃发展，美瑞健康国际布局领先
        工业大麻是大麻素  THC（四氢大麻酚）含量低于  0.3%的作物，不具备精神活性，与娱乐大麻有显著区别。工业大麻提取物  CBD  具有治疗帕金森氏症、癫痫等多种疾病的功效，且在食品和化妆品等方面用途广泛。美瑞健康国际在工业大麻方面布局领先：一方面，公司通过和汉麻集团的深入合作在工业大麻加工方面获得优势。云南汉素拥有中国首个符合  GMP  标准的大麻加工许可证，是中国最大的单体大麻二酚及其他大麻酚类物质萃取基地之一，美瑞健康国际持有云南汉素  20%股权，2018  年公司通过持股汉素股权获得溢利  1150  万港元。此外，公司与汉麻集团签署共同投资美国工业大麻提取工厂的协议并有望成为汉素二期扩大项目的控股股东。另一方面，公司在应用端逐步发力。公司完成  3.6  亿股股票非公开发行，引入天士力集团等具备医疗健康领先业务经验的主体，旨在积极推动使用大麻素作为成份的药物开发及大麻素之临床应用。此次与  GMP  集团的合作有利于应用端产品加速落地。我们认为，随着工业大麻的健康价值被发现挖掘、越来越多国家宣布工业大麻合法，工业大麻的市场将迎来快速增长，领先布局工业大麻的企业将在产业发展中脱颖而出。
        盈利预测与投资建议
        对于公司目前已有业务，我们预计公司  2019-2021  年的营业收入为  2.24、2.45、2.66  亿港元；净利润达到  1.03、1.26、1.47  亿港元。公司传统业务稳定，工业大麻业务布局扎实、拓展迅速，维持“买入”评级。
        风险提示：工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻/毒品大麻应严格区分；坚决反对娱乐大麻合法化；工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、研发操作风险、合作不确定性；具体的实施进度和效果存在不确定性；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加，双方实际合作还需取得相关监管机构一系列的牌照、许可证或批准