安信证券-赛意信息-300687-18年年报及1Q19季报点评：逐步摆脱大客户依赖，储备资源蓄势待发-190424

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        事件：公司发布2018  年年报，公司全年实现营业收入9.09  亿元，同比增长28.30%，实现归母净利润1.14  亿元，同比增长12.41%；公司同时发布2019  年一季报，公司当季实现收入2.06  亿元，同比增长33.17%，实现归母净利润-32  万元，同比下降103.3%。
        点评：
        收入增长稳定。公司表示，泛ERP  领域业务增长主要来源于企业级客户在发展过程中的自然内生动力，收入达到6.85  亿元，同比增加14.91%；智能制造收入达到1.47  亿元，同比增长100.25%；软件维护服务收入达到1433  万元，同比增长76.7%，软硬件销售达到6310  万元，同比增长101.85%。公司收入增长稳定。
        逐步摆脱对大客户的依赖。根据公司2018  年年报，客户1  的销售额为4.1  亿元，占年度销售额的比例为45.17%，17  年则分别为4.29  亿元  /  60.64%，不难发现，公司正在逐步摆脱对单一大客户的依赖。
        员工人数快速上升，给公司带来了一定压力。公司员工人数从2017  年的2727  人上升到2018  年的3406  人，增加25%，尽管员工的人均创收略有提升，但我们认为，快速上升的员工人数给公司带来了一定的成本压力，我们推测，公司的大量人员增加的时点在18  年下半年及19  年年初，考虑到一季度是计算机公司的淡季而员工成本又属于固定支出，因此是公司一季报亏损的重要原因。
        大幅度加强研发投入。公司2018  年研发费用达到9525  万元，同比增加145%，研发人员达到752  人，同比增加83%，研发人员数量占比也从15.11%提升到22.08%，增加6.97  个百分点，显示公司加强研发投入的决心。公司2018  年推出了赛意工业互联网平台和工业手环。
        投资建议：我们看好公司未来在企业信息化领域的布局以及工业互联网的发展。预计公司2019  年-2020  年的归母净利润分别为1.32  亿元/1.66  亿元；给予买入-A投资评级，6  个月目标价30  元。
        风险提示：人员成本增加过快。