华创证券-伟星新材-002372-2019年一季报点评：开局良好，盈利能力稳定-190425

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        事项：公司2019  年1-3  月业绩同比增长21%，EPS0.10  元
        2019  年1-3  月公司实现营业收入7.8  亿元，同比增长17.9%，归属上市公司股东净利润1.3  亿元，同比增长21%，EPS  0.10  元。
        公司一季度营收增速好于此前设定的2019  年全年经营目标（2019  年营业总收入增速目标为15%）。
        评论：
        毛利率小幅下降，销售费率与管理费率下降
        报告期内公司综合毛利率43.7%，同比下降0.69pct；而从营业利润率上看，公司报告期内为19.6%，同比上升0.57pct，主要原因包括期间费率的下降，以及其他收益、公允价值变动收益、资产处置收益等较2018  年同期增多。
        报告期内公司销售费率、管理费率分别为15.4%、6.4%，分别同比下降0.6、0.2pct，研发费率3.5%，同比上升0.3pct，财务费率-0.5%，同比持平；期间费率24.8%，同比下降0.5pct。
        伟星新材于2018  年下半年加强了生产与销售组织体系的梳理，员工人数增加600  余人（其中，300  余人为新增销售人员），从2018  年4  季度与2019  年1季度经营情况来看，公司实现了营收与利润增速的回升（相比2018  年3  季度）；而因生产规模扩大，公司的销售费率同比还是下降的。
        业务协同推进，仍具备稳健增长潜力
        公司于2019  年2、3  月分别设立全资子公司浙江伟星净水科技有限公司、伟星新材（香港）有限公司。依靠现有渠道，净水与防水业务有望成为公司未来新增长点，另一方面，借助香港平台，公司国际化步伐有望加快。
        塑管主业零售属性高，赋予公司较强的议价能力，盈利能力稳定，另一方面，报告期内，公司主动增加原材料采购，从而一定程度上规避PPR  等原材料价格上涨影响。
        盈利预测及投资评级。伟星新材产品零售属性强，保持高盈利能力，2019  年一季度开局良好，我们认为地产竣工的改善，以及国内一二线城市二手房交易的回暖，将利好公司的家装零售业务，此外，市政与地产工程、防水与净水业务亦稳步开拓中。我们维持对公司19-21  年EPS  0.90、1.07、1.25  元的盈利预测，维持目标价22.5  元，对应2019  年25  倍动态PE  水平，维持“推荐”评级。
        风险提示：宏观经济下行需求下滑；原油价格上涨致原材料成本上升。