国泰君安-中交建-1800.HK-2019年将谷底反弹，维持“收集”-190424

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        中交建(01800  HK)  2018  年收入同比增长6.2%至4,887  亿元（人民币，下同）。股东净利同比跌5.4%至198  亿元。业绩差于市场预期。整体毛利率同比提高0.1  个百分点至13.2%。2018  年公司新签合同8,909  亿元，同比增1.1%。
        我们预计基建建设收入于2018-2021  年间将实现8.0%的年复合增长率，而海外业务将会面对越来越多的挑战。我们预计毛利率及净利率于2019  至2021  年间将有所改善，但不显著。我们亦预计净债务比率于2019  至2021  年间将可维持在低于90%的水平。
        我们对2019/  2020/  2021  年的每股盈利预测分别为人民币1.307  元、1.457  元及1.589  元。我们预计公司基建建设业务2019  年将谷底反弹，现时估值吸引。我们将目标价上调至10.16  港元，对应6.6/  6.0/  5.5  倍的2019/2020/2021  年市盈率。维持“收集”评级。