安信证券-赢时胜-300377-主营业务稳步发展，受益于两大利好政策-190425

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        事件：公司发布  2018  年年报，报告期内实现营收  6.39  亿元，同比增长19.01%；归母净利润  1.78  亿元，同比减少  14.72%，扣除非经常性损益后的净利润  1.56  亿元，同比减少  21.05%；公司向全体股东每  10  股派发现金红利  1  元（  含税）。公司同时发布  2019  年一季报，报告期内实现营收  1.53  亿元，同比增长  6.37%；归母净利润  0.26  亿元，同比增长3.16%，扣除非经常性损益后的净利润  0.22  亿元，同比减少  11.92%。
        ■主营业务有序推进，子公司业务有所下滑：报告期内，公司定制化软件开发和销售、服务费收入分别实现营收  3.99  亿元和  1.92  亿元，同比增长  28.61%和  8.32%。2018  年公司大力开拓产品创新，推出了赢时胜职业年金财务估值软件  V4.5、赢时胜基本养老保险基金财务估值软件  V4.5  等  52  个软件产品。除此之外，供应链业务收入下降  8.48%，主要是子公司上海赢量金融服务有限公司受宏观经济环境影响经营业绩有较大幅度的下降所致。报告期内，公司管理费用为  8268.78  万元，同比  2017  年增长  60.11%，主要是业务规模增大及员工增加等致相关的成本费用增加。除此之外，2018  年公司研发费用共计  2.30  亿元，相比  2017年增长了  19.66%，公司在研发方面持续加码，在报告期内取得软件著作权  52  项。
        ■两大政策并行，利好公司业务发展：2019  年资管新规预计将实现规模化落地，截至目前，包括建设银行、中国银行、农业银行、交通银行、工商银行在内的五大行理财子公司相继获批申请。目前公司已推出银行理财“资管新规”解决方案，并中标多家银行理财子公司的业务系统建设，未来两年这将是公司实现业绩持续扩张的主要驱动因素。2019  年  2  月初，监管部门下发《关于新设公募基金管理人证券交易模式转换有关事项的通知》，新设公募基金管理人证券交易模式转换相关工作已由试点转入常规。这一模式的转化有助于为公司带来券商业务的放量。
        ■投资建议：公司新一代资产管理系统平台和新一代资产托管系统持续推广，助力业绩快速增长。同时持续加速新技术应用落地，加快自身从金融软件提供商向金融服务提供商的商业模式转型升级。预计公司  2019-2020  年  EPS  分别为  0.31  和  0.36  元，维持“买入-A”评级，6  个月目标价  17  元。
        ■风险提示：创新业务不及预期风险；互联网金融监管风险。