华创证券-宝通科技-300031-2018年报点评：亚太地区发行能力获得CP认可，19年获得多个头部产品海外代理权-190425

《华创证券-宝通科技-300031-2018年报点评：亚太地区发行能力获得CP认可，19年获得多个头部产品海外代理权-190425（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-宝通科技-300031-2018年报点评：亚太地区发行能力获得CP认可，19年获得多个头部产品海外代理权-190425（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事项：
        公司于北京时间  2019  年  4  月  24  日公布了  2018  年年报。2018  全年实现营业收入  21.66  亿元，同比增长  37.12%，归母净利润  2.72  亿元，同比增长  22.96%。
        评论：
        公司  Q4  实现营业收入  6.19  亿元，同比增长  51.19%，环比增长  10.79%。归母净利润：5014.66  万元，同比下降  17.08%，环比下降  36.74%。2018  年  11  月于韩国发行的《万王之王》，上线后流水已超过  2000  万美金，位于  Google免费榜第二，畅销榜第五，iOS  免费榜和畅销榜第六。同月，在香港和台湾发行的《我叫  MT4》，游戏上线仅半小时迅速登上  iOS  免费榜排行第一。2019Q1实现营业收入  6.01  亿元，同比增长  38.82，环比下降  2.82%。同比增长主要系公司及易幻网络收入增加所致。
        海外发行推动手游运营收入同比增长  48.62%。2018  年子公司易幻网络实现营业收入  14.24  亿元，同比增长  42.86%；实现净利润  2.6  亿元，同比增长  27.22%。《M》（三国群英传）在  6  月  29  日实现单日破百万美金收入。2018Q4公司发布重磅产品《我叫  MT4》《万王之王》和《遗忘之境》，《万王之王》《我叫  MT4》的流水超百万美金。2019Q1  易幻网络实现营业收入  37,654.92万元，同比增长  34.76%；实现净利润  7,309.37  万元，同比增长  41.12%。公司加速拓展全球市场，Q1  公司在日本推出二次元游戏《遗忘之境》，该款产品2019  年一经推出就获得了日本  iOS  商店的官方推荐，顺利拿下了免费榜  Top3的位置。同时，公司投资设立海南高图公司，新款全球化产品《Age  of  Civs》，这款  3D  策略手游将在今年  Q2  重点推广。
        海外布局+国内合作，输送带制造及服务业务快速增长。2018  年输送带制造及服务业务收入  7.42  亿元，同比增长  27.29%；毛利率  31.51%，同比增长  2.55pp。
        公司开拓了国际客户  Fortescue  Metals  Group  Ltd、BHP  Escondida  Mineral  和Rio  Tinto  Group  等，同时，公司加强与国内长期合作伙伴的合作发展，分别与江苏利电能源集团、马鞍山钢铁股份有限公司签署了战略合作协议。
        盈利预测、估值及投资评级。公司作为亚太地区优势发行商，在版号总量控制、国家鼓励出海的政策大环境下获益。Q2、Q3  除了自身全球发行大产品《Age  of  Civs》，还获得了祖龙的《龙族幻想》、西山居的《剑网三》海外发行权，充分证明了研发大厂对于公司亚太发行能力的认可。我们预计  19/20/21  年归母净利润分别为  3.71/4.58/5.17  亿元，对应  EPS0.94/1.16/1.30  元，PE  为  15/12/11  倍。根据可比公司  2019  年  P/E  中位数为  15.42  倍，我们给予公司目标价：14.49  元，维持“推荐”评级。
        风险提示：游戏版号审核等政策风险、游戏流水不及预期风险、产品上线延期风险。