华创证券-克来机电-603960-2018年年报及2019年一季报点评：卡位优质赛道，汽车电子自动化+汽车核心零部件双引擎驱动增长-190425

《华创证券-克来机电-603960-2018年年报及2019年一季报点评：卡位优质赛道，汽车电子自动化+汽车核心零部件双引擎驱动增长-190425（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-克来机电-603960-2018年年报及2019年一季报点评：卡位优质赛道，汽车电子自动化+汽车核心零部件双引擎驱动增长-190425（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事项：    
        公司2018  年全年实现营收5.83  亿元，同比上升131.51%，归母净利润0.65  亿元，同比增长32.31%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.61  亿元，比上年同期增长32.85%。    
        公司2019  年一季度实现营收1.62  亿元，同比增长70.57%，实现归属于上市公司股东的净利润2405  万元，同比增长62.03%，实现归属于上市公司股东的扣非净利润1901  万元，同比增长31.13%。      
        评论：    
        受众源并表影响2018  年收入大幅增长，博世海外订单交付时点影响导致2018Q4  收入略低于预期，2019Q1  收入大幅增长，在手订单饱满，预计2019H1  持续保持高速增长。公司2018  年完成对上海众源的收购，目前形成柔性自动化生产线装备及工业机器人系统、汽车发动机配套零部件双业务，2018  年分别实现3.13  亿（同比增长58%）、2.69  亿收入，毛利率分别为35.72%（比上年同期增加0.02  个百分点）、18.71%。2018  年公司总体费用率12.88%，总体保持稳定，其中由于新开发博世海外订单项目研发费用大幅增长。2019Q1  费用率保持下降趋势，销售费用率1.05%，同比下降0.1  个百分点，管理费用率（含研发）10.09%，同比下降3.23  个百分点。    
        克来机电：卡位新能源汽车与无人驾驶两大优质赛道，深度受益汽车电子快速发展。公司主要从事汽车电子领域尤其是新能源汽车电子自动化，并已成为国际汽车电子巨头博世关键供应商，是国内汽车电子自动化龙头企业。2018  年公司柔性自动化装备与工业机器人系统新签订单4.78  亿元，较2017  年度增加1.15  亿元，增幅31.68%，新签署的合同主要集中在新能源汽车电子（电机、电控、能量回收等）、汽车内饰等领域，订单总额、单个订单金额、订单中涉及新技术的研发核心技术创新、数字化技术和互联网技术的集成创新应用等方面均较上年有较大提升。    
        上海众源：并购协同+国六推行在即，有望量价齐升。并购标的上海众源是大众汽车发动机中高压管路的主要供应商，为我国领先汽车零配件企业，客户资源优异，合并后积极扩产能有望与上市公司实现客户资源共享，扩大客户资源。同时，国六排放标准即将推行，众源国六产品已率先通过大众认证，随着我国未来燃油车国五转国六逐步落地，众源毛利率有望大幅改善，料将为上市公司持续贡献业绩。众源承诺利润为2017-2019  年1800  万、2200  万、2500  万，实际完成利润为2017-2018  年2082.51  万、2425.09  万，其中2018  年并表利润2283  万元。    
        盈利预测、估值及投资评级。基于公司两部分业务均处于高速成长期，我们预计公司2019-2021  年归母净利润为1.07/1.55/2.17  亿元，  对应EPS  为0.80/1.14/1.60  元，对应PE  为44/31/22  倍，考虑公司处于高速成长阶段，CAGR  高达50%，给与2019  年50  倍的估值，目标价40  元，维持"推荐"评级。    
        风险提示：汽车电子化进程不及预期，市场竞争加剧。