天风证券-煌上煌-002695-渠道拓展，管理优化，高速发展延续-190425

《天风证券-煌上煌-002695-渠道拓展，管理优化，高速发展延续-190425（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-煌上煌-002695-渠道拓展，管理优化，高速发展延续-190425（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        营业收入同比增长  20.36%，归母净利润同比增长  26.7%，业绩快速提升
        2019  年一季度公司共实现营业收入  4.99  亿元，同比增长  20.36%；归属于上市公司股东的净利润  0.64  亿元，同比增长  26.7%；公司基本每股收益为0.12  元，增长  20%。
        2019  年一季度销售费用率为  11.8%，管理费用率为  8.0%，均同比下降了  1%左右，由于费用率的下降，煌上煌归母净利润占收入比重相较于  2018  年一季度提升了接近  1  个百分点达到  12.8%。
        公司报告期末总资产为  25.9  亿元，同比增长  13.21%；归属于上市公司股东的所有者权益为  19.7  亿元，同比增长  11%。
        门店拓展加速，渠道不断铺枝散叶为高增长奠定基础
        2019  年上半年公司持续推进“品牌升级、产品升级、信息化升级、人才发展”四大战略规划，加大省外市场开发及高铁、高速公路、机场、CBD  等高势能门店开拓力度。公司目前门店数量在近  3000  家左右，未来将重点开发高势能门店，比如高铁、机场、商业综合体等特殊商圈。
        成本管控日益成熟，民营机制叠加规模优势带来毛利率提升
        公司持续进行生产技术改造、工艺创新，落实子公司基地产能转移战略，强化供应链管理及主要原材料战略储备管理提升公司产品综合毛利率。
        管理不断优化，深化  PK  机制，加强员工激励
        在组织架构建设方面，公司将营销组织由原来的大区改为省区制管理，即由原来的  5  大区裂变为现在的  12  个省区，把在大区有丰富实战经验、管理经验的大区负责人调回到总部，加强总部管理力量。
        新一任领导层不拘泥于现有的制度，大胆调整营销策略并积极开拓市场。深化销售“PK”模式，点燃内部营销激情。对员工激励加强，内部活力不断提升。通过对员工的股权激励也看到了煌上煌留住人才，激励人才的决心。对员工的激励将可能推动煌上煌业绩进一步提升。
        盈利预测与估值
        根据公司最新业绩表现，将公司  19/20/21  年的收入由  22.3/25.4/28.9  亿上调为  23.5/27.73/31.9  亿，19/20/21  年净利润由  2.56/3.05/3.61  亿上调为2.62/3.41/4.06  亿，EPS  为  0.51/0.66/0.79  元。当前股价对应  19/20/21  年27/21/18  倍，“买入”评级。
        风险提示：食品安全风险，收入增长不及预期