东兴证券-新易盛-300502-2018年报及1Q2019点评：业绩持续修复，“5G+数据中心”驱动公司迎接拐点-190425

《东兴证券-新易盛-300502-2018年报及1Q2019点评：业绩持续修复，“5G+数据中心”驱动公司迎接拐点-190425（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-新易盛-300502-2018年报及1Q2019点评：业绩持续修复，“5G+数据中心”驱动公司迎接拐点-190425（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点：
        事件：公司发布2018  年年度报告，2018  年公司实现营业收入7.60  亿元，同比减少13.38％；归母净利润3182.23  万元，同比减少71.35％。1Q2019实现营业收入2.24  亿元，同比增长26.13％；归母净利润3066.23  万元，同比增长991.05％，
        4Q2018  以来公司业绩持续修复，盈利能力触底回升。2018  年公司受国内竞争环境影响100G  产品的销量和价格下降，同时公司新产线投入折旧费用增加,造成公司2018  年整体业绩下滑。2018  年四季度以来业绩开始恢复。1Q2019  和4Q2018  业绩分别增长4.85%，26.13%，归母净利润分别增长82.57%，991.05%；扣非后归母净利分别增长148.57%、631.52%，扭转了2017  年四季度至2018  年三季度连续4  个季度的下滑。从毛利率来看，公司毛利率在2018  年二季度毛利率下滑见底，自三季度以来公司毛利率攀升，1Q2018-1Q2019  的毛利率分别为14.96%，13.85%，21.62%，25.20%，29.63%。随着公司高速率光模块产品销量上升，公司中高速率光模块出货量提升，增强公司盈利能力。分产品来看，公司点对点光模块实现收入6.34  亿（-5.56%），占比为83.41%（+6.91pct），毛利率为23.42%（-7.2pct）；PON  光模块实现收入0.85  亿元（-45.18%），占比为11.20%（-6.5pct），毛利率为-6.15%（-7.92%）。
        5G  和数据中心建设推动光通信行业快速发展，公司产品丰富助力业绩增长。2019  年5G  全球建设开启，5G  前传25G  光模块需求量将大幅提升，同时北美数据中心开启新一轮建设将直接刺激400G  光模块产品市场，Cisco预计超大型数据中心建设将由2016  年的338  个增加到2021  年的628  个。
        公司掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装技术，目前已成功开发光模块产品近3000  种。公司5G  相关模块也参与国内5G  承载工作组测试并完成全部测试项目，客户方面有望突破。公司推出最低功耗的400G  系列光模块产品助力超大数据中心和云网络升级；随着5G  建设的大规模铺开及数据中心市场的迅猛发展，将会给光模块行业带来全新的市场机遇，公司高速率产品有望放量。
        盈利预测与投资评级：我们预计随着2019  年数据中心及全球5G  建设开启，公司业绩拐点将出现，预计2019  年-2021  年实现营业收入分别为11.59亿元、15.90  亿、20.64  亿元；归母净利润分别为1.74  亿元、2.59  亿元和3.26  亿元；EPS  分别为0.73  元、1.09  元和1.37  元，对应PE  分别为40.19X、26.88X  和21.40X。首次覆盖给予公司“推荐”评级。
        风险提示：1、公司产品受市场竞争影响降价风险2、全球数据中心建设不及预期