信达证券-长江证券-000783-信用业务收入大幅下滑，经纪业务市占率提升-190425

《信达证券-长江证券-000783-信用业务收入大幅下滑，经纪业务市占率提升-190425（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信达证券-长江证券-000783-信用业务收入大幅下滑，经纪业务市占率提升-190425（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：近日，长江证券发布  2018  年年报，报告期内公司实现营业收入和归母净利润分别为  43.69  亿元和  2.57  亿元，同比降幅分别为  22.86%和  83.35%。公司全年每股收益（摊薄）0.05  元，同比降低  82.14%。
        点评：
        营业支出持续增长，信用业务拖累业绩。证券行业  2018  年全年实现营业收入  2,662.87  亿元，同比下降  14.47%；实现净利润  666.2  亿元，同比下降  41.04%。2018  年，公司营收和归母净利润降幅分别为  22.86%和  83.35%，显著落后于行业。可见，受证券市场震荡下行、市场流动性下降等外部因素影响，公司整体业绩受到较大程度的冲击。我们认为，公司业绩下滑一方面是因为公司营业支出的持续增长，另一方面是因为信用业务收入大幅下滑的拖累。2018  年公司营业支出  41.38  亿元，同比增长  10.88%，远超营业收入增速，成本未能得到有效控制；收入方面，利息净收入  4.73  亿元，较2017  年下降  6.58  亿元，降幅为  58.19%。此外，值得注意的是，公司  2018  年资产减值损失大幅增长，2018  年公司计提资产减值损失  3.1  亿元，同比增加  313%，显著拖累业绩。
        经纪业务市占率提升，投行收入受债承影响。2018  年，公司将“证券及期货经纪业务”和“资本中介业务”合并为“经纪及证券金融业务”，该口径下公司实现收入  31.6  亿元，同比下降  6.01%。报告期内，公司深化转型，股基交易量市场份额  1.91%，同比上升  0.65%，但受市场整体股基交易量萎缩、融资融券余额下降等因素影响，经纪及证券金融业务收入同比下降。2018  年投资银行业务收入同比下降  15.34%，营业利润率同比减少  26.78  个百分点，主要是债券承销方面，市场违约事件频发，发行门槛提升，公司债券承销收入同比下降。
        盈利预测及评级：我们预测长江证券  2019  年、2020  年和  2021  年分别实现营业收入  64  亿元、60.68  亿元和  67.13  亿元；归属于母公司净利润分别为  18.91  亿元、17.19  亿元和  19.90  亿元，对应每股摊薄收益分别为  0.34  元、0.31  元和  0.36元，维持公司“增持”评级。
        风险因素：交易量下跌和自营业务大幅波动，准入门槛降低，政策不达预期。