光大证券-长青股份-002391-一季报符合预期，关注公司产品价格走势及募投项目进度-190425

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        ◆事件：长青股份发布  2019  年一季报，2019  年一季度营业总收入7.43亿元，同比去年一季度增长14.75%，归属于上市公司股东的净利润为7125万元，同比增长7.24%，扣非后净利润为7458  万元，同比增长7.28%，基本EPS  为0.20  元，平均ROE  为2.13%。
        ◆点评：1.  业绩基本符合预期。公司2019  年一季度主营收入和利润均为上市以来各年一季度业绩新高，主要产品价格同比下滑，单季度销售毛利率为上市以来各年一季度第二低的情况下，净利润仍创下新高，公司业绩增长更多来自主营收入增长，表现出良好的成长性；
        2.  环保安全双重推动下，农药行业产能收缩，产品价格有望止跌上涨。
        “3.21”响水化工园区安全事故影响进一步发酵，盐城市政府提出关停陈家港化工园区，全国范围内开启化工行业安全大检查，江苏省出台化工行业提升整治方案，化工行业有望进入新一轮供给侧改革，江苏省农药产量占全国的47%，苏北多个园区停产，农药行业产能进一步收缩。行业之前普遍预期苏北农药企业在4-5  月份陆续复产，价格一季度处于下跌趋势，公司主要产品吡虫啉、啶虫脒价格由年初的17.5  万元/吨下跌至目前16  万元/吨。响水园区事故后，关键中间体CCMP  部分产能关停，未来价格有望止跌上涨。公司CCMP  中间体自给，可享受全产业链带来的成本优势。
        3.  关注公司可转债募投项目进度，成长仍是公司主旋律。公司1600  吨丁醚脲，5000  吨盐酸羟胺可转债项目有望2019  年投产，有望成为公司2019年新增量。剩余募投项目有望逐步开工建设，募投项目产品成长空间明确，技术储备充分，将构成未来几年公司成长主要新增量。同时公司技术储备众多，所在园区质地优良，厂区仍有空余土地资源，有望在此轮农药集中过程中受益，享受集中度上升带来的成长机会。
        ◆对盈利预测、投资评级和估值的修正：我们维持19-21  年盈利预测，预计19-21  年净利润为4.17、5.01、5.64  亿元，EPS  为1.16、1.39、1.57元，维持目标价17.40  元，对应19  年15  倍PE，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：安全生产风险、产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、耐麦草畏转基因作物推广未达预期、中美贸易争端风险、汇率波动风险。