光大证券-数字政通-300075-2018年年报及2019年一季报点评：经营活动净现金流创新高，智信2.0驱动模式变革-190425

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        ◆事件：公司发布  2018  年年报：报告期内实现营收  12.89  亿元同增  7.1%；实现归属于上市公司股东净利润  1.17  亿元同降  30.9%。2019  年一季度实现营收  2.06  亿元同增  49.7%，实现归属于上市公司股东净利润  2218  万元同增  30%。
        ◆资产减值拖累业绩，经营活动净现金流创新高
        受子公司数字智通亏损及商誉减值影响，2018  年对合并报表影响金额7175  万元，若扣除该影响上市公司  2018  年实现归属于母公司净利润  1.89亿元同增  16%。2018  年公司加大还款力度，同时严控订单标准，实现经营活动现金流净额  1.76  亿元，创历史最好水平。受市场竞争加剧等因素影响，报告期内公司销售毛利率  28.8%下降  6.4  个百分点；销售费用率  6.99%上升  0.39  个百分点；管理费用率  9.59%下降  2.06  个百分点。
        ◆主业成长稳健，智信  2.0  驱动商业模式变革
        作为国内数字化城管系统龙头企业，公司市场占有率超过  60%，系统更新及功能增加驱动主业文件增长。同时公司基于数字化城管基础打造的智信  2.0  版本，通过增加更多有互动感、参与感的社交娱乐属性，主打碎片化、人性化城市管理诉求汇集，以群众更加喜闻乐见的短视频  UI  和互联网化的评价体系加持城市管理事件的诉求表达，从而彻底改变热线电话、网页、邮件、信访等传统城市管理参与方式带来的低效率和冷漠感，进而打造一个大流量、高活度、全民皆可参与的城市管理社交平台，驱动公司业务模式变革。在公民意识觉醒、互联网普及的背景下，市民的便捷诉求表达为城市管理者提出新的挑战，智信  2.0  迎来发展良机。
        ◆投资建议：
        维持公司  2019-2020  年对应的  EPS  分别为  0.38、0.56  元/股，预计  2021年  EPS  为  0.64  元/股，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：
        市场波动的风险，智信  2.0  推广不达预期，商誉减值的风险。