兴业证券-宝钢股份-600019-调价滞后是2018Q4和2019Q1业绩与行业变化有所出入的主因-190426

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        投资要点
        公司发布  2018  年报&2019  一季报：2018  年实现营收  3052.05  亿元，同比增  5.4%，实现归母净利润  215.65  亿元，同比增  12.5%，同时拟派现  0.50元/股。公司  2019Q1  实现营收  653.78  亿元，同比降  3.1%，实现归母净利润  27.26  亿元，同比降  45.7%。
        2018Q4  和  2019Q1  业绩与行业表现有所出入，主要在于公司的调价政策使得公司产品价格的下降滞后于市场价的下跌。2018Q4  收入和利润环比逆势增长，而在  2019Q1  收入和利润下滑幅度更大，主要原因就在于公司的调价政策。公司一般会在前一个月的  10  号左右提前发布下一个月的价格，另外由于春节因素，会在  1  月上旬公布  2、3  月份的出厂价，公司的调价相对市场价的变化有所滞后，热轧和冷轧的市场价格自  9  月份开始即有所回落，11  月大幅下滑，而公司  11  月份出厂价仍保持高位，直至  12月份热轧和冷轧的出厂价才进行了下调，1  月份市场价的回升在公司  3  月份的出厂价上才有一定的体现。因此，公司在收入和利润的表现上也相应地出现一定的滞后。如果综合  2018Q4  和  2019Q1  来看，公司收入和业绩的下滑处于合理水平。
        下调公司盈利预测。预计  2019-2021  年归母净利润为  145  亿元、157  亿元和  171  亿元，EPS  为  0.65  元、0.70  元和  0.77  元，对应目前股价（4  月  25日）的  PE  分别为  11.1  倍、10.3  倍和  9.4  倍，维持公司“审慎增持”评级。
        风险提示：板材下游需求持续低迷；钢材价格持续下滑；原材料价格大幅波动