南华期货-黑色金属策略周报：限产预期反复，需求仍处淡季-210808

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　　观点：震荡（5100-5600）。
　　逻辑：本周螺纹钢期货主力合约偏弱调整。供应方面，目前螺纹钢现货炼钢即期利润相对中性，在政治局会议提出纠正运动式减碳和保供稳价背景下，限产预期略有松动，钢厂生产积极性有所改善，钢厂开工率下滑趋势放缓略有回升，但部分省市限产政策仍维持现状，钢厂不断推进落实，高炉铁水产量依旧保持偏弱运行，电炉开工也受限产限电影响产量连续三周回落，在下半年减产预期仍旧持续存在的背景下，螺纹产量大概率保持回落趋势，但短期下滑趋势或有放缓。需求方面，淡季需求仍旧偏弱，高位降雨天气持续影响表需继续回落，厂库有所累积，价格波动加剧背景下，终端采购仍未有明显起色，成交中性偏弱，随着传统淡季的逐渐结束，旺季预期也有升温，需求也有望边际好转。综合来看，政治局会议纠正运动式减碳，叠加保供稳价，钢铁行业政策限产预期略有松动，但短期限产政策仍未有明显松动，对产量的影响仍旧较为显著，下半年限产预期仍旧较强，全国自上而下的减碳政策也有望加快落地，此外随着淡季的持续影响，需求下滑空间逐渐有限，终端采购也将逐渐触底，供需边际有望逐步好转，总的来说在粗钢压减预期依旧存在和需求边际有望好转的情况下，钢价仍有上行驱动，但大宗商品涨价也引来政治局会议关注，在当前疫情再度发酵、需求偏弱、基差偏低以及盘面利润偏高的情况下的短期盘面或将以震荡调整为主。
　　供应：本周螺纹产量较上周再度回落10.88万吨至317.99万吨，其中长流程产量降6.77万吨至277.73万吨，短流程产量降4.11万吨至40.26万吨，目前螺纹现货炼钢即期利润相对中性，钢厂生产积极性略有恢复，但部分省市限产政策依旧较严，钢厂也在不断推进落实，钢厂贴水产量延续回落态势，限产限电影响下电炉开工也出现连续三周的下滑，在下半年碳中和下的粗钢产量压减预期仍强的背景下，螺纹产量大概率延续回落趋势。
　　需求：表观需求继续下滑，终端需求尚未有效启动，受高温及降雨等影响，叠加钢价波动加大，部分地区钢材需求仍未得到有效恢复，市场成交中性偏弱，但盘面升水情况下市场投机情绪尚可，随着终端需求的持续回落，空间也逐渐有限，本周表需降32.05万吨至298.85万吨，从季节性角度来看，预计8月中下旬终端需求才会有明显好转，当前仍以投机需求为主。
　　库存：库存有所回升，本周厂库336.87万吨增27.19万吨（上周降2.1万吨），社库815.78万吨降8.05万吨（上周增0.07万吨）。
　　风险因素：宏观国际关系不确定性，需求超预期，限产政策变化，价格监管，疫情。