群益证券-北京银行-601169-年报及一季报点评：利息净收入较快增长，资产质量可靠度提升-190425

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        结论与建议：  
        北京银行发布2018年及2019年第一季度业绩，其中2018年实现净利200亿，YOY增6.8%，1Q2019实现净利63亿，YOY增9.5%。从收入端方面来看，生息资产规模增长且息差有所提升的背景下，利息净收入快速增长。资产质量方面，更加牢固。北京银行作为国内最大规模的城市商业银行，业务范围以北京为主，并覆盖各大中心城市，相比于其他城商行，有较好的地域优势。展望未来，在扩大信贷投放的背景下，我们预计净利息收入将持续贡献，且随着贷款端质量认定严格，估值端有望获得提振。公司经营稳健，且估值较低，具备较好的成长性及安全边际，综上而言，我们给与“买入”的投资建议。
        2018  年全年净利增  6.8%，1Q2019  净利增  9.5%：北京银行发布  2018  年及2019  年第一季度业绩，其中  2018  年实现营收  555  亿，YOY  增  10.2%，实现净利  200  亿，YOY  增  6.8%，对应全年  ROE  为  11.7%。1Q2019  实现营收170  亿，YOY  增  23.8%，实现净利  63  亿，YOY  增  9.5%，对应单季  ROE  为3.6%。
        利息净收入整体实现较快增长：从收入端来看，2018  年实现利息净收入456  亿，YOY  增  15.7%，主要为生息资产规模的快速增长带动（2018  年生息资产平均规模  YOY  增  11.0%），息差方面，录得  1.88%，较  2017  年  1.80%的水平有所上升。公司  2018  年实现手续费及佣金净收入  89  亿，YOY  降16.1%，代理及委托业务、承销及咨询业务等  YOY  均有所减少。从最新的1Q2019  数据来看，利息净收入增长稳定，YOY  增  12.4%至  116  亿（我们计算息差提升及生息资产规模扩张均有半成左右的贡献），手续费及佣金增长稳健，YOY  增  4.5%至  32  亿。另外，在  IFRS9  背景下投资收益（含公允价值变动）大幅增长至  20  亿。
        不良率整体有所上升，不过资产质量更可靠：从资产质量方面来看，4Q2018  不良率为  1.46%，较  3Q2018  不良率  1.23%的水平有所上升，不过公司不良贷款偏离度已下降至  100%水平，为  92%，可见公司资产质量更加牢固。截止  4Q2018，公司拨备覆盖率为  218%。从最新的  1Q2019  数据来看，资产质量略有改善，1Q2019  不良率录得  1.40%，较  4Q2018  下降0.06pct，1Q2019  拨备覆盖率为  214%。
        盈利预测与投资建议：展望未来，在加大信贷投放的背景下，预计公司净利息收入依旧将实现较快增长，且在不良认定严格的背景下估值有望提振。公司作为国内规模最大的城商行，整体经营稳健，我们预计公司2019、2020  年实现净利  220  亿、238  亿，对应增速  10.2%、8.0%，目前股价对应  PE6.3X、5.8X，PB0.7X、0.6X，估值较低，我们给与“买入”的投资建议。
        风险提示：宏观经济超预期下行