东莞证券-杰瑞股份-002353-一季度业绩大幅增长，盈利能力持续增强-190426

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        2019年一季度业绩大幅增长。第一季度，公司实现营收10.1亿元，同比增长30.3%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长224.6%；实现扣非后归母净利润1.0亿元，同比增长267.0%；实现每股收益0.12元。2019年一季度，国际油价企稳回升，布油重新攀升至70元/桶以上，叠加国内能源安全战略的推动，油公司资本开支持续增加，促进油田服务市场强势复苏，市场对于钻完井设备、油田技术服务等业务需求增加。公司各产品线订单持续增加，一季度经营业绩实现大幅提升。  
        公司盈利能力持续增强。一季度，公司毛利率达32.4%，同比提升5.4pct；净利率达11.5%，同比提升6.8pct；ROE达1.3%，同比提升0.9pct。销售费用率/管理费用率（含研发）/财务费用率分别为7.6%/8.0%/1.7%，分别同比降低1.0/1.6/4.3pct。第一季度，公司毛利率、净利率、ROE同比大幅提升，期间费用率不断优化，公司盈利能力持续增强。  
        钻完井设备订单量大增，海内外业务双双高增长。受益于油气行业景气度显著回升，尤其是国内勘探开发力度加大，页岩气开发提速，钻完井设备特别是压裂系列设备需求大幅增长，设备供不应求。公司各产品线业务均实现快速增长，订单量大增，2018年公司累计获取订单60.6亿元，年末存量订单36.0亿元。2018年，公司国内/国外业务营收分别达26.1/20.0亿元，分别同比增长44.1%/44.4%。公司海内外业务双双实现高增长。  
        受益于国家能源安全战略，未来业绩高速增长有望持续。2018年，我国原油对外依存度高达70.8%，超过国际安全警戒水平；与此同时，我国天然气对外依存度也达到43.2%，油气能源安全形势异常严峻。2018年下半年以来，我国政府更加重视能源安全，国内"三桶油"均加大油气勘探力度，油气增产需求强烈。国际油价的良好预期叠加国内上游勘探开发支出的加速增长，已经并将继续提振油气产业链特别是油气装备制造服务业的发展。公司作为我国压裂设备龙头企业，率先受益于行业的回暖，订单量有望持续增加，未来业绩高速增长有保障。  
        投资建议：公司是我国民营完井增产设备龙头企业，伴随着油田服务行业的复苏，公司各项产品产销两旺。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.01/1.24元，当前股价对应PE分别为23.5/19.1倍，给予公司"推荐"评级。  
        风险提示：宏观经济下滑；国际原油价格波动；海外贸易环境恶化；上游油气勘探开发不及预期；业绩不及预期。