安信证券-万达信息-300168-业绩符合预期，创新业务实现非线性增长-190426

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        业绩符合预期。公司2018  年实现营业收入为22.05  亿元，较上年同期减8.73%；净利润为2.32  亿元，较上年同期减28.95%；2019  年一季度营业收入为3.8  亿元，较上年同期增23.42%；净利润为1801.73  万元，较上年同期增267.12%。2018  年业绩下降的主要原因有：（1）部分重点项目在2018  年先行实施，未在年内确认收入；（2）受去杠杆宏观环境影响，公司主动收缩全资子公司四川浩特通信有限公司的业务规模，四川浩特2018  年亏损4,473.51  万元，上年同期四川浩特净利润为盈利953.94  万元。同时公司全额计提商誉减值1,015.30  万元，合计影响净利润5,488.81  万元。
        继续保持研发强度，为未来业务打下坚实基础。公司2018  年研发投入达到5.83亿元，占营业收入的26.46%。公司继续保持了对核心行业产品的研发力度，为公司未来的业务扩展奠定扎实的基础。
        创新业务实现非线性增长。1）市民云。2018  年，在上海、成都、海口、柳州、扬州和长沙落地并逐步投入运营，覆盖人口6000  余万。2）健康云。目前已在上海、台州、宁波、义乌、温州、北京昌平区、四川省投入建设，其中，上海和台州的健康云已进入运营期。3）医药云。公司承建了全国级的全国药品临床试验管理平台，以及省级核心平台上海市招采配用一体化平台（4+7  带量采购平台）。同时，公司与上海、河北、福建、陕西、四川、浙江等省市的近5  万家药店达成医药O2O  供应协议，为全面实施医药分开、处方共享和药品外配打下坚实的基础。4）养老云。公司在上海、重庆、温州、烟台、义乌等多个城市开展养老创新服务，基于养老云平台，已为40  多个养老机构提供智慧养老服务管理，累计注册用户近十万人。
        “一网通办”再登人民日报头版头条，上海标杆有望全国复制。近期人民日报头版头条刊载了一则上海“一网通办”再升级的报道。对上海政府力推的“一网通办”政务服务，推动实现政府治理能力现代化，予以高度肯定。“一网通办”即市民云。根据公司公告，公司承建运营了上海市民云，2018  年底，用户数突破千万注册用户，是上海市智慧城市服务的总入口和“一网通办”移动端入口，示范效应显著。作为实现政府治理能力现代化的重要标杆，外省市的建设与运营需求纷至沓来，公司已在海口、成都、柳州、长沙等地市完成异地扩张。在政府鼓励支持下，有望快速实现全国复制。
        投资建议：公司在政务服务信息化领域积累深厚，有望凭借“一网通办”的上海标杆实现全国复制。我们看好公司以市民云、健康云等为代表的创新业务成长为新的增长极。预计2019、2020  年EPS  为0.37、0.47  元，维持买入-A  评级，6  个月目标价20  元。
        风险提示：资产负债率高；商誉减值风险。