西部证券-中国玻璃-3300.HK-首次覆盖报告：行业高景气，产能弹性带来业绩高增-210907

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浮法玻璃龙头企业。

公司成立于1958年，专注于研发、生产并销售一系列玻璃产品，并在节能环保与新能源玻璃领域占据国内玻璃行业高端技术地位。

根据2021年中报显示，公司实际运行浮法生产线12条，合计产能6200吨/日。

在今年行业高景气的情况下，公司2条冷修产线已投产，产能弹性或将带来业绩高增。

行业紧平衡供需关系或将持续延续。

需求端，20年疫情导致的需求延后叠加地产商因三条加快竣工结转以优化考核指标，竣工增速的加快或将带来行业的高景气。

供给端，长期看新规下产能置换趋严，新增产能供给受限；短期看，根据隆众资讯显示21年全年新增产能6050t/d，上半年已净增加6000t/d，下半年仅有50t/d，增量有限，下半年供需紧平衡依旧有望维持。

产能弹性把握行业高景气，盈利改善推动费用率下行。

根据2021年中报显示，公司在产产线达12条，浮法产线产能达到日熔量6200吨/天，相较于2020年底增加20%左右。

公司产能在行业高景气阶段投放，有望享受价格方面的优势，支撑公司业绩弹性。

公司财务费用高于行业，考虑到目前行业景气度高，公司盈利情况大幅好转，有息负债规模将持续下降，后续公司财务费用率有较大的下降空间。

投资建议：行业持续高景气，公司冷修产线投产，量价齐升带动收入高增长，且盈利改善后公司财务费用有望下降，进一步增厚利润，我们预计公司2021-2023年预计实现归母净利润9.01/13.13/14.07亿元，对应EPS0.49/0.72/0.77元/股。

给予公司2021年目标PE9.5倍，对应2021年目标价5.60港元。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：地产投资大幅下滑、原料价格快速提升、新增产线进度不达预期。