国元证券-开立医疗-300633-2018年报&19季报点评：一季度波动略大，全年业绩仍可期-190425

《国元证券-开立医疗-300633-2018年报&19季报点评：一季度波动略大，全年业绩仍可期-190425（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国元证券-开立医疗-300633-2018年报&19季报点评：一季度波动略大，全年业绩仍可期-190425（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        4月23日，公司公告2018年报，报告期内公司实现营收12.27亿元，同比增长24.04%；归母净利润2.53亿元，同比增长32.94%；扣非归母净利润2.20亿元，同比增长28.14%，基本每股收益0.63元。
        公司公告2019Q1业绩，报告期内公司实现营收2.29亿元，同比下滑0.40%；归母净利润120.64万元，同比下滑42.35%；扣非归母净利润46.83万元，同比下滑96.85%。
        公司发布2019年预算报告，预计报告期内营业收入增长22%-32%，净利润增长25%-35%。
        一季度净利润下滑42.35%,  低于市场预期，但全年占比较小  
        公司19Q1营业收入小幅下滑，扣非归母净利润下滑96.85%。业绩出现波动，主要系三方面因素：（1）营业成本有所下降，主要系收入较小，生产尚未形成规模效应，加上毛利率较低的威尔逊&和一业务并表所致；（2）新产品S60、HD550以及2K硬镜等进行推广与发布，产生销售费用、管理费用较高。预计随着新产品在2019年逐步放量，营收和利润增速有望恢复。从2016-2018年净利润情况来看，一季度占比分别为4.87%、5.30%和8.28%，短期费用上升导致波动，19Q1净利润对全年业绩影响较为有限。
        2019年新产品蓄势待发，有望快速贡献收入    
        超声：新产品升级产品S60成为销售主力，预计19年能贡献200+台销量；S60相比于S50在硬件方面匹配第二代公司自产单晶探头，融合多波束成像，具有更高的成像分辨率、灵敏度及探头信噪比，业内评估认可度较高。  内镜：内镜业务营收目前占比为12.59%，有望扩充到20%，稳住"另一只脚"。新一代产品HD550和首个外科2K硬镜将于19年放量；威尔逊内镜附件将搭载公司软镜设备及镜体售卖，有望在19年贡献超过1亿收入。  其他产品：血管内超声已于19年3月获批进入创新医疗器械特别审批程序，预计将于2019年底或2020年初获批。
        投资建议与盈利预测  
        公司业绩短期波动，全年业绩有望维持20%+增长。我们预计公司19-21年实现营业收入分别为15.54/18.68/22.31亿元，归母净利润为3.26/4.03/4.90亿元，EPS为0.81/1.01/1.23元/股，对应PE为35/29/24倍，给予目标价32.4元，维持"增持"评级。
        风险提示  
        新产品研发不达预期；新产品市场接受度不达预期；