天风证券-北京银行-601169-净息差提升较多，资产质量略现压力-190426

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        事件：4  月  25  日，北京银行披露  18  年年报及  19  年一季报。18  年实现归母净利润  200  亿元，YoY  +  6.77%；1Q19  实现归母净利润  63.34  亿元，YoY  +9.49%；18  年营收  554.88  亿元，YoY  +  10.2%；1Q19  年营收  169.78  亿元，YoY  +  23.78%；18  年加权平均  ROE  为  11.65%，同比下降  2.12  个百分点；1Q19加权平均  ROE  为  3.59%，同比下降  2  bp。18  年末，不良率  1.46%，同比上升  22  bp，但  1Q19  为  1.4%，环比下降  6bp；18  年拨备覆盖率  217.51%，同比下降  48.06  个百分点；1Q19  拨备覆盖率为  214.11%，环比下降  3.4  个百分点。
        点评：
        18  年末归母净利润同比增  6.77%，较  17  年的  5.2%小幅提升，主要源于息差提升。1Q19  增速更高，主要源于非息收入扭转负增长趋势。18  年盈利归因来看，盈利增长的正面贡献来自规模增长、息差稳中有升以及国债地方债投资的税收优惠；负面因素为非息收入下降和计提加大。
        （1）18  年净利息收入同比增  15.7%（1Q19  为  12.4%），净利息收入持续向好，主要受益于生息资产规模的较快扩张。1Q19  平均生息资产额度同比增长  11.4%，增长较快。测算  18  年净息差为  1.87%，较  17  年提升  15  bp;测算1Q19  单季度净息差为  1.78%，同比提升  1  bp，但随着贷款利率在  18Q4  进入下行通道，息差或承压。
        （2）1Q19  中收重回正增长。受资管新规影响，18  年手续费及佣金净收入同比下降  16.1%，随着影响消退，1Q19  同比增长  4.5%，未来有望延续。
        资产端向信贷倾斜，18  年末贷款占比提升至  49.36%。18  年末公司总资产达  2.57  万亿，YoY  +  10.4%。18  年贷款  YoY  +  17.1%，  1Q19  YoY  +  16.9%，或与当前监管鼓励商业银行加大信贷投放力度，支持实体经济有关。18  年末贷款占生息资产比重约  49.36%，较  17  年提升  2.87  个百分点。
        资产质量略有恶化。18  年末不良率  1.46%，同比上升  22  bp；关注贷款率0.88%，较  17  年下降  68  bp。不良贷款偏离度降至  92.26%，已满足监管要求。逾期贷款为  1.97%，同比上升  6  bp。18  年末加回核销不良生成率  1.51%，同比上升  70  bp。整体来看，资质质量较为平稳。贷款核销力度明显加大，受此影响，18  年-1Q19  拨备覆盖率下降较多。18  年信用成本  1.4%，维持较高的拨备计提力度。整体来看，资产质量略存隐忧。
        投资建议：中收重回正增长，维持增持评级
        18  年净息差企稳回升，1Q19  中收重回正增长。但因存款竞争加剧，18  年其存款成本率为  1.76%，较  17  年抬升  16  bp，且贷款利率已进入下行通道，未来息差有承压迹象，我们将其  19/20  年归母净利润增速由  6.7%/11.5%调整为  8.1%/7.1%。北京银行  18  年  ROE  为  11.65%，在城商行中略偏低，给予1  倍  19  年  PB，对应  8.95  元/股，维持增持评级。
        风险提示：经济超预期下行致资产质量大幅恶化；竞争加剧致负债成本大幅抬升。