光大证券-合肥百货-000417-2019年一季报点评：业绩符合预期，收入端回暖趋势明显-190426

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        ◆公司1Q2019  营收同比增长9.58%，归母净利润同比增长5.74%
        4  月26  日，公司公布2019  年一季报，1Q2019  实现营业收入35.31亿元，同比增长9.58%，增幅大于4Q2018  增长的9.12%。实现归母净利润1.20  亿元，折合成全面摊薄EPS  为0.15  元，同比增长5.74%。实现扣非归母净利润1.01  亿元，同比减少9.48%。业绩符合预期。公司归母净利润增速低于营收增速的主要原因是：1）1Q2019  投资收益为  -2039.76  万元，而1Q2018  为934.53  万元，2）1Q2019  少数股东损益为5263.78  元，较1Q2018  增加3579.15  万元。
        ◆1Q2019  毛利率上升2.37  个百分点，期间费用率下降0.11  个百分点
        1Q2019  公司综合毛利率为20.69%，较上年同期上升2.37  个百分点。1Q2019  公司期间费用率为11.68%，其中销售/  管理/  财务费用率分别为3.71%/7.82%/0.15%。1Q2019  公司期间费用率较上年同期下降0.11  个百分点，其中管理费用率较上年同期下降0.17  个百分点。
        ◆安徽零售龙头企业，连锁网络不断扩大
        公司是安徽区域市场的零售龙头企业，已经初步构建形成立足省会、辐射全省的连锁网络。2018  年公司新增连锁网点30  家，新增经营面积19.5万平方米。百货业务方面，铜陵北斗店、滨湖心悦城、柏堰奥莱生活广场相继开业，超市业务方面，合家福公司全年新开网点23  家，新增经营面积6.7  万平方米。截至2018  年末，公司百货、家电、超市三业态共有233  家实体经营门店，占据安徽省多个城市的核心商圈、次商圈的有利位置。
        ◆略上调盈利预测，维持“增持”评级
        公司的区域零售龙头企业地位较为稳固，业态丰富，连锁网络不断扩大，公司收入端回暖趋势明显，我们略上调对公司2019-2021  年EPS  的预测，分别为0.31/  0.33/  0.35  元（之前为0.30/  0.32/  0.34  元）。当前公司PE（2019E）为18X，显著低于近三年均值（24X），PB（2019E）为1.1X，显著低于近三年均值（1.7X），维持“增持”评级。
        ◆风险提示：经营区域较为集中，新门店培育期长度超预期。