东方证券-永新光学-603297-2018业绩符合预期，2019车载镜头有望实现突破-190426

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        事件描述：公司发布  2018  年度报告与  2019  年第一季度报告，2018  年公司实现收入  5.6  亿元，同比增长  9.2%，净利润  1.2  亿元，同比增长  14.2%。2019Q1实现收入  1.2  亿元，同比下滑  7.1%，净利润  0.3  亿元，同比增长  7.4%。
        核心观点
        2018  年增长符合预期，光学显微镜量价齐升。18  年公司实现的收入与利润与我们此前预测接近，符合我们的预期。分业务来看，光学显微镜实现收入2.5  亿元，同比增长  12.4%，光学元件组件实现收入  2.95  亿元，同比增长6.4%。显微镜出货实现  12.4  万台，同比增长  4.4%，均价  2019  元，同比提升  7.6%。我们认为，光学显微镜的均价提升在  18  年得到了延续，未来快速向高端领域渗透的趋势将带动产品均价持续提升，同时通过产能的扩张有望帮助该业务长期实现量价齐升，我们看好未来公司受益于显微镜的高端化升级和进口替代，将长期保持快速增长。
        车载镜头年内有望实现突破，计划推进镜头模组生产。18  年公司车载镜头前片业务已突破  100  万片销售，核心客户为  SONY，并已取得汽车行业质量管理体系认证，开发多款环视、前视、內视镜头，接洽多家国内外车载镜头模组厂商，陆续完成送样、稽核，并推进生产线建设。我们认为，公司的车载镜头业务正处于从零到一的阶段，一旦成功进入下游模组与整车厂供应链，将给公司带来新的业绩增长点，贡献较大的收入和利润弹性。同时，公司计划  19  年将在镜头模组业务方向取得进展，并探索半导体应用领域光学专用镜头的产品及市场的开发，我们长期看好公司在高端镜头领域的快速发展。
        技术不断突破将有望持续提升公司的盈利能力。2018  年，公司多项技术取得重大突破，在光学设计、光学镀膜和光学组装与检测技术方面的竞争优势实现进一步提升。我们认为，公司过去的高毛利率体现了其技术的壁垒和优势，未来高毛利率有望继续维持，盈利能力有望再上一个台阶。
        财务预测与投资建议
        维持买入评级，目标价  70  元。我们预测公司  2019-2021  年每股收益分别为2.00、2.70  和  3.46  元，根据光学镜头与元件可比公司估值，我们维持公司19  年  35  倍  PE，对应目标价为  70  元，维持买入评级。
        风险提示  
        扩产进度、产品销售不达预期，产品平均单价、毛利率提升低于预期。