国信证券-洲明科技-300232-2019年1季报：稳扎稳打，迈向全球LED视显领导者-190426

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        扣非净利润  18  年同比+59%，19Q1  同比+53%，符合市场预期
        18  年总营收  45.24  亿，同比+49.24%，归母净利润  4.12  亿元，同比+45.01%，扣非净利润  4.03  亿元，同比+58.79%。毛利率  31.48%,同比+1.43pct，净利率  9.42%，同比基本持平。随着  LED  高端显示及照明需求提升，公司两大业务保持较快增长。
        2019Q1  营收  11.18  亿元，同比+30.09%，归母净利润  0.82  亿元，同比+56.65%，扣非净利润  0.73  亿元，同比+53.49%，毛利率  30.84%，同比增长  3.41pct，净利率  7.11%，同比增长  0.90pct。基本符合预期。
        分板块业务数据，LED  显示屏及照明业务均保持良好增速
        ①  18  年显示营收  37.10  亿元，同比增长  40.01%，毛利率  28.93%，同比持平，其中小间距业务  11.19  亿元，同比增长  48.95%，保持较快增速。
        ②  18  年照明业务营收  7.95  亿，同比增长  120.99%，其中  LED  专业照明营收  3.01  亿元，同比  44.42%，LED  景观照明营收  4.93  亿元，同比  142.24%。随着全国重点亮化项目需求快速增长，且公司  17  年底收购多家优秀  LED  照明工程企业，激发公司  18  年照明板块业绩表现出色。
        公司经营性现金流增长显著，大亚湾二期加紧建设突破产能瓶颈
        公司  18  年经营性现金流量净额约为  3.20  亿元，同比增长  160%，经营性现金流量净额/净利润比值为  0.75，同比增长  74%，改善显著，主要系公司加强信用政策管理，改善客户回款力度，公司盈利质量进一步优化。
        公司在建工程余额达  2.20  亿元，相比期初增长  77%，主要系大亚湾二期及  EMC  项目建设进度加快，目前公司由于产能不足，仍需要产能外协，18  年外协加工比例达  47%，预计今年年底大亚湾二期完成建设投产，将帮助公司未来支撑百亿级产值及销售。
        LED  应用优质企业，维持“买入”评级
        公司作为  LED  显示+专用照明领军企业，受益于高端  LED  应用需求提升。预计2019~2020  年净利润  5.79/7.44  亿元，增速为  41%/29%，对应  PE  17/13X，给予“买入”评级。
        风险提示
        LED  下游景气度不及预期