平安证券-高能环境-603588-聚焦三大景气行业，全年业绩高增长可期-190426

《平安证券-高能环境-603588-聚焦三大景气行业，全年业绩高增长可期-190426（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-高能环境-603588-聚焦三大景气行业，全年业绩高增长可期-190426（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事项：
        高能环境披露年报：2018年实现收入37.6亿元，同比增长63.2%；归母净利润3.2亿元，同比增长69.1%，每股收益0.49元。拟每10股派发现金股利0.50元（含税）。
        公司同时披露一季报，2019年一季度实现收入6.8亿元，同比增长36.8%，归母净利润0.55亿元，同比增长76.7%。
        平安观点：
        三大业务齐发力，业绩高增长可期：2018  年公司环境修复、生活垃圾处理、危废处理实现收入分别为  12.95、9.48、11.62  亿元，同比分别增长68.55%、154.53%、89.12%，贡献主要收入增量。《土壤污染防治法》于2019  年  1  月  1  日起实施，公司作为土壤修复龙头将持续受益。公司生活垃圾处理主要来自项目建设收入，目前泗洪项目一期已投入运营，和田、贺州等项目进入建设后期，预计于  2019  年投产，垃圾焚烧运营即将开始贡献收入。公司危废项目质量较优，目前已运营项目核准经营规模超过  50万吨/年，在建项目核准经营规模超过  30  万吨/年，项目储备充足。公司三大业务所处行业都处于景气周期，业绩高增长可期。
        订单获取加速，在手订单充足：2018  年公司新增订单  78.45  亿元，同比增长  136.44%，恢复高增长。其中，环境修复领域新增订单  20.79  亿元，同比增长  98.95%，生活垃圾处理处置类新增订单  38.17  亿元，同比增长268.08%，危废处理处置类新增订单  14.07  亿元，同比增长  99.57%。截至  2019  年一季度末，公司在手订单金额共计  124.18  亿元，其中尚可履行的订单金额达  99.05  亿元，在手订单充足。  
        现金流持续改善，公司经营持续向好：2018  年公司经营活动产生的现金流量净额  3.22  亿元，同比增长  217.15%，主要是危废等运营业务占比持续提升所致，此外，环境修复业务回款也相对较快。公司现金流充足，将加速垃圾焚烧项目建设进程。2018  年公司期间费用率  14.41%，同比下降1.75  个百分点。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为  2.16%、6.42%、2.73%，同比分别下降  0.48、0.79、0.58  个百分点，公司经营持续向好。
        投资建议：根据公司最新经营情况，我们调整公司  2019-2021  年归母净利润预测分别为  4.62、5.96、7.05  亿元（2019  年原值  4.16  亿元，2020  年原值  5.22  亿元），同比分别增长  42.3%、29.1%、18.1%，对应  PE  分别为  17.2、13.4、11.3。考虑到公司土壤修复订单落地加速，危废产能逐渐释放，垃圾焚烧项目即将进入投产周期，公司未来两年业绩增长确定性较强，基于此，维持公司“推荐”评级。  
        风险提示：1）垃圾焚烧项目建设进度低于预期：目前国家对工程类项目建设审批趋严，可能对公司在建固废项目进度产生影响；2）项目拓展不及预期：目前环保行业竞争激烈，且优质项目逐渐减少，在此背景下，公司存在新项目拓展不及预期风险；3）市场融资环境持续趋紧：考虑公司在建项目较多，所需资金较大，如果市场融资环境持续趋紧，可能对公司项目建设进度产生影响。