中泰证券-林洋能源-601222-业绩稳健增长，EPC业务取得突破-190426

《中泰证券-林洋能源-601222-业绩稳健增长，EPC业务取得突破-190426（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-林洋能源-601222-业绩稳健增长，EPC业务取得突破-190426（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点  
        事件：公司公布  2018  年报和一季报，2018  年实现营收  40.17  亿元，同增11.94%；归母净利润  7.61  亿元，同增  10.86%，扣非归母净利润  7.44  亿元，同增  9.59%；EPS  0.43  元，ROE  7.86%。2019  年一季度实现营收  6.94  亿元，同增  19.08%；归母净利润  1.55  亿元，同增  5.63%，扣非归母净利润  1.49亿元，同增  5.25%；EPS  0.09  元，ROE  1.55%。利润分配预案为向全体股东按每  10  股派发红利  1.75  元（含税）。  
        光伏电站运营高增，储备项目丰富。2018  年光伏发电实现营收  13.30  亿元，同增  21.16%，毛利率  70.35%，同增  0.70PCT。营收高增的主要原因是装机规模的增长，2018  年底，公司在手电站规模达到  1468MW，较去年同期增加165MW。为进一步巩固在分布式光伏电站的领先地位，公司积极储备平价上网后的各类分布式电站资源，且在手储备项目达  1.6GW  以上。
        加快与央企合作布局，EPC  系统集成业务取得重大突破。2018  年光伏  EPC实现营收  10.13  亿元，同增  2016.63%，毛利率  15.46%，营收高增主要原因是公司与中广核就  200MW  泗洪天岗湖领跑者基地项目签订  11.09  亿元  EPC总承包合同，并于当年实现并网。公司先后与中广核、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等国企央企形成战略合作关系，推进国内光伏  EPC  及海外光伏业务的紧密合作关系，积极拓展新的商业模式和盈利模式。目前公司与中电建河南分公司签订战略合作协议，围绕  500MW  海外光伏项目采用  N  型高效双面组件、EPC  等业务开展深度合作。
        智能板块积极布局以新型智能终端为核心的面向电网侧和用户侧的整体解决方案。2018  年智能配用电实现营收  14.32  亿元，同降  22.53%，毛利率25.12%，同减  1.70PCT。我们认为营收下滑和毛利率下滑都是由国网招标数量波动导致的。2018  年公司两网中标额  6.71  亿元，在国网、南网、地方电力中标数量及金额均名列前茅。海外方面，2018  年实现销售  3805  万美元，在手订单达  4800  万美元。
        投资建议：预计  2019-2021  年分别实现净利  10.41、12.16  和  13.77  亿元，同比分别增长  36.84%、16.83%、13.25%，当前股价对应三年  PE  分别为  9、8、7倍，维持“买入”评级。  
        风险提示：光伏装机和政策不及预期，国网招标不及预期。