华创证券-精测电子-300567-2018年报及2019年一季报点评：业绩保持高速增长，行业前景值得期待-190426

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        事项：
        公司发布2018  年年度报告，2018  年实现营业收入13.9  亿元，同比增长55.24%；归属于上市公司股东净利润2.89  亿元，同比增长73.19%。公司同时发布2019年一季报，2019Q1  实现营业收入4.51  亿元，同比增长119.11%，实现归属于上市公司股东的净利润8087  万元，同比增长65.53%，扣非后净利润7534  万元，同比增长72.5%。
        评论：
        显示领域业务增长迅速，OLED  检测系统表现亮眼。报告期内公司抓住平板显示检测设备的市场需求增长的机遇，不断深入面板中前道制程，大力推动AOI  及OLED  产品发展，显示领域各产品线均取得快速增长。其中，AOI  光学检测系统实现销售收入5.51  亿元，较上年同比增长35.73%，占2018  年营业收入39.61%；OLED  检测系统实现销售收入2.29  亿元，较上年同比增长923.60%，占2018  年营业收入16.48%；平板显示自动化设备实现销售收入2.65亿元，较上年同比增长193.33%，占2018  年营业收入19.07%；模组检测系统实现收入2.98  亿元，较上年同比下降10.37%。
        毛利率水平有所上升，费用率总体稳定。报告期内，公司主营业务实现销售毛利率51.21%，与上年相比上升4.55  个百分点；公司总体费用率30.17%，同比上升1.06  个百分点，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用），财务费用率分别为9.7%、19.33%和1.14%，分别同比上升1.17、-1.15  和1.04  个百分点。
        下游面板投资浪潮推动公司检测设备销量持续增长。公司主要下游企业为平板显示行业，全球平板显示产能向中国转移的趋势明确，当前我国正处于高世代LCD和OLED的投资热潮中，随着8K、柔性AMOLED、印刷OLED、Micro-LED等新技术的发展，产品技术更新周期越来越短，国家对相应产业扶持力度也逐渐加大。当前京东方、华星光电、中电熊猫维信诺、武汉天马等新建产线不断落地，OLED+高世代LCD  总计投资达近万亿，市场空间广阔。公司作为平板显示器件生产环节必备的平板显示检测设备生产商，在行业发展浪潮中将大有可为。
        公司面板检测设备优势明显，积极开展战略布局进军半导体、新能源检测领域。公司在报告期内积极开展产业布局，通过设立武汉精鸿、上海精测半导体等公司布局半导体测试领域，随着我国半导体产业的崛起，公司有望在半导体检测领域占有一席之地，为业绩贡献新增长点。新能源领域，公司设立武汉精能，开发完成针对锂电池行业的电芯化成分容制程、模组检测系统和BMS  检测系统。
        盈利预测、估值及投资评级。基于行业景气度回暖，我们上调公司2019-2021年归母净利润预测至4.01/5.55/7.27  亿元（原预测值为2019-2020  年为3.85  亿/5.37  亿），对应EPS  为2.45/3.40/4.44  元，对应PE  为31/23/17  倍，结合公司历史估值水平并考虑公司竞争优势，给与2019  年35-40  倍市盈率，对应目标区间85.75-98  元，维持“推荐”评级。
        风险提示：面板行业投资景气度下滑，新领域开拓低于预期。