光大证券-海油工程-600583-2019年一季报点评：海上作业拉动Q1业绩，LNG模块助推业绩回暖-190426

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        ◆事件：  2019  年  4  月  25  日晚，公司发布  2019  年第一季度报告。报告期内，公司营业收入  17.94  亿元，同比增长  43%，归属于上市公司股东净利润为-2.61  亿元，较去年同期减亏  1  亿元。
        ◆点评：
        （1）海上作业拉动  Q1  业绩，行业趋势保障工作量高水平增长
        公司营业收入大幅增长，主要由于陆地建造和海上安装等工作量增长所致。尤其是海上作业船天增长  59%，增长明显。利润方面，归属于上市公司股东净利润为-2.61  亿元，较去年同期减亏  1  亿元。主要是由于公司前期的订单大多是按行业低谷时期的价格签订，毛利率较低，消化这部分订单仍需一定时间。但是，随着新订单逐步开始执行，我们预计后续公司毛利将有所改善。
        （2）以  LNG  模块订单为首，多项重点项目改善盈利结构
        报告期内，公司实现国内外市场承揽额  51.14  亿元。其中海外市场承揽额为  50.24  亿元。公司利用模块化领域建造优势，2019  年  3  月公司全资子公司签订了  LNG  模块建造合同，这是继成功交付俄罗斯亚马尔项目后又一陆地  LNG  合同。公司也正紧密跟踪国内以及加拿大、俄罗斯等区域的关键项目。截止报告期末，公司有  17  个重点项目仍在实施中，建造业务完成钢材工作量较去年增长  10%，海上安装投入船天同期增长  59%，导管架和安装工作进展顺利。另有  7  座导管架和  6  座组块正在建造中。
        （3）政策保障资本支出增加，国内外项目助推未来业绩靓丽
        考虑到国内对  LNG  巨大需求和海外  LNG  板块景气度提升的市场机遇，目前公司一些  LNG  项目的招投标工作预计陆续在  2019  年公布结果，并逐步进入工程建设阶段，LNG  市场开发有望在  2019  年迎来明显增长。另外，中海油制定了关于强化国内勘探开发未来“七年行动计划”，提出到  2025年勘探工作量和探明储量要翻一倍，资本支出高速增长。因此，无论是项目还是政策支持，都是保障公司未来营收向好的有利因素。
        ◆盈利预测及投资建议：公司当前在手订单饱满，且油服行业景气度有望复苏，因此我们维持对公司的盈利预测。预计公司  2019-2021  年的归母净利润为  6.60、12.23、16.86  亿元，EPS  为  0.15、0.28、0.38  元。我们维持对公司的估值水平，维持目标价为  7.15  元/股，维持“增持”评级。
        ◆风险因素：国际原油价格下降风险、国际市场运营风险、汇率波动风险、工程项目实施风险、突发自然灾害和恶劣天气风险。