西南证券-福能股份-600483-海风大有可为，驱动持续增长-190426

《西南证券-福能股份-600483-海风大有可为，驱动持续增长-190426（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-福能股份-600483-海风大有可为，驱动持续增长-190426（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        2018  年热电联产表现突出，风电业绩略有下滑。2018  年公司实现营业收入93.5亿元，同比增长37.57%，归母净利润10.5  亿元，同比增长24.52%，表现良好。根据重要子公司情况拆分利润增长来看。热电联产：2018  年热电联产核心子公司鸿山热电净利润4.4  亿元，同比增长47.22%。主要系2018  年福建省水电来水较差，火电指标下发较多同时市场化电价略有提升所致，全年上网电量66.7亿度，同比+10.4%，上网电价0.393  元/度，同比+0.92  分/度。全年供热量379.6万吨，同比+10.9%，供热均价150.2  元/度，同比小幅下降4.4  元/吨。燃煤纯凝发电：2017  年10  月公司9.83  亿元收购华润温州20%股权和华润六枝51%股权，两家公司2018  年初完成工商变更。2018  年六枝电厂上网电量59.9  亿千度，净利润2119  万元；华润温州分红收益1.18  亿元。风电：公司2018  年末风电装机71.4  万千瓦，同比+5  万千瓦。2018  年福建风况不及2017  年，上网电量17.45  亿千瓦时，同比下滑0.8%，利用小时数2692  小时，同比减少145小时，平均上网电价下滑0.6  分/度，导致风电运营主体新能源公司2018  年净利润同比-8.31%至4.22  亿元。气电：天然气发电运营主体晋江气电2018  年发电量26.23  亿度，同比+14.8%，替代电量24.13  亿千瓦时，同比基本持平，净利润4139  万元，同比增长176.36%。
        福建海风大有可为，福能一马当先，有望长期持续增长。台湾海峡存在“狭管效应”，福建省风资源得天独厚，同时发电区即为消纳区，不弃风不限电，2018年利用小时数2687  小时，位居全国前列。根据政策规划，“十三五”期间福建计划新增海风装机200  万千瓦，目前仍在启动期，海风大有可为。截至目前，公司控股运营19  个陆上风电项目，投运总装机75.4  万千瓦，占福建省风电总装机的约24%，位居全省第一，2014-2018  年风电运营主体福能新能源公司净利润复合增速20.4%。同时，公司目前核准在建陆风项目13.4  万千瓦、海风项目89.8  万千瓦，还储备有海上风电200  万千瓦，陆上风电20  万千瓦待核准。根据目前在建项目进度，以及募投资金和充沛现金流支持，预计2020  年公司在运陆风装机约90  万千瓦，在运海风装机约50  万千瓦，利润规模有望突破7  亿元，年复合增速有望超过30%。
        参股众多核电项目，进一步打开成长空间。2019  年4  月1  日，国家核安全局局长定调“中国将在确保安全的前提下，继续发展核电，2019  年会有核电项目陆续开工建设。”核电审批在沉寂3  年多后有望正式重启。公司积极布局核电项目，参股建设及储备核电项目约1600  万千瓦，权益装机规模约380  万千瓦。同时，2018  年12  月公司与控股股东福能集团签订《福建宁德核电有限公司10%股权转让意向协议》，计划受让宁德核电10%股权，宁德核电装机规模436  万千瓦，2017  年净资产117  亿元，净利润16.48  亿元，盈利能力较强。丰富的核电储备有望为公司长期利润增长埋下伏笔。
        盈利预测与投资建议。预计2019-2021  年EPS  分别为0.82、1.02  和1.19  元，对应PE12X、9X  和8X，看好风电业务持续增长，给予2020  年13  倍估值，目标价13.3  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：煤价波动风险，风电建设及运营或不及预期风险。