兴业证券-盛达矿业-000603-短期业绩有保障，长期蓝图有空间-190426

《兴业证券-盛达矿业-000603-短期业绩有保障，长期蓝图有空间-190426（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-盛达矿业-000603-短期业绩有保障，长期蓝图有空间-190426（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点      
        公司发布2018年年报与2019年一季报：2018年实现营业收入24.02亿元，同比增长80.03%；实现归母净利润4.12亿元，同比增长27.52%，2018年金属银销售收入占公司销售总额的比重接近50%，成为公司最主要的收入来源；2019年Q1实现营业收入5.65亿元，同比增长89.98%，实现归母净利润9738.94万元，同比增长9.57%。  
        金山矿业实现全年并表，未来业绩可持续增长。2018年公司完成对金山矿业67%股权的收购并实现全年并表，金山矿业实现净利润1.22亿元，为公司归母净利润贡献达30%，已成为仅次于银都矿业的第二大利润来源。2019年初，金山矿业一水硫酸锰项目已开展建设，同时正在改建生产系统与选矿厂，预计2020年产能可扩张至90万吨。根据业绩承诺，金山矿业2019年扣非净利润不低于7,805.14万元，2019年和2020年扣非净利润累计不低于22,572.07万元，2019年、2020年及2021年扣非净利润累计不低于46,832.49万元，新建项目与扩产计划将保证业绩承诺达成。  
        金都+光大产能逐步提升，产量仍有提升空间。2018年，赤峰金都完成采矿26.76万吨，实现净利润9,695.71万元；光大矿业完成采矿21.35万吨，掘进13,895.81米，实现净利润6,729.16万元。2018年底，赤峰金都30万吨选矿厂、尾矿库建设项目投产，并启动充填系统建设，计划于2019年6月底前投产，提升矿山回采率，未来矿山产量仍有提升空间。
        矿山项目继续接力，规划进入回收行业，公司前景想象空间大。1）东晟矿业累计探明银金属量超过556吨，正在办理相关生产手续，其作为银都矿业的分采区，将极大提升供矿能力；2）收购老挝爬奔金矿，未来公司也将加大并购力度，争取在2019年完成一个以上矿业项目的并购；3）计划进入金属资源回收行业，重点关注镍、钴、锂等金属资源的回收利用。公司未来凭借已有项目的投产、新项目的并购、以及回收业绩的拓展，将为公司展开更大的发展蓝图。  
        调整公司盈利预测：预计2019-2021年分别实现归母净利4.51亿元、5.52亿元、6.76亿元，对应EPS为0.65元、0.80元、0.98元，以4月25日收盘价计算，对应PE为16X、13X、11X。维持公司的"审慎增持"评级。          
        风险提示：黄金、白银、铅锌价格大幅下跌，项目投产不达预期