兴业证券-中直股份-600038-营收净利同步稳增，全年业绩增长可期-190426

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        投资要点
        公司发布2019年一季报：2019年第一季度实现营业收入23.87亿元，同比增长11.5%；归母净利润7878.91万元，同比增长11.5%；扣除非经常性损益后的归母净利润7480.74万元，同比增长15.18%。          
        报告期内，公司实现营收净利同步增长；毛利率13.05%，同比减少1.13个百分点。报告期内，公司所得税1794万元，较去年同期2152万元减少358万元；信用减值损失-1211万元，较去年同期的96万元减少1307万元。公司信用减值、所得税降低一定程度上弥补了毛利率略微下降给净利润带来的影响。  
        报告期内，公司期间费用2.34亿元，同比增加8.22%，低于营收增速，其占营收比例9.79%，同比减少0.3个百分点。其中，销售费用和管理费用分别为2282.65万元、1.94亿元，分别同比增加7.89%、5.34%；研发费用1804.12万元，同比增长133.28%；财务费用-155.86万元，同比减少408.35万元。
        报告期内，公司应收账款与应收票据15.6亿元，同比减少37.1%，主要是本期货款收回增加所致。其中，应收票据3.42亿元，同比减少25.65%，应收账款12.19亿元，同比减少39.65%。
        我们维持盈利预测，预计公司2019-2021年可实现归母净利润6.51/6.59/7.9亿元，EPS为1.1/1.12/1.34元/股，PE为39/38/32倍(2019/4/25)，维持"审慎增持"评级。        
        风险提示：新机型批产进度不及预期；老机型批产规模下滑。