国海证券-立华股份-300761-8月销售情况点评：8月销量增长符合预期，长期关注业务转型增长-210907

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事件：立华股份发布8月商品鸡销售情况简报：2021年8月销售商品肉鸡3318.24万只，销售收入7.73亿元，销售均价11.85元/公斤，环比变动分别为2.78%、14.86%、11.58%，同比变动分别为12.17%、9.18%、-6.40%。

投资要点：8月鸡价小幅回弹，商品鸡单月销量再创新高。

8月销售商品鸡3318.24万只（同比+12.17%，环比+2.78%），销售收入7.73亿元（同比+9.18%，环比+14.86%），销售均价11.85元/公斤（同比-6.40%，环比+11.58%）。

当前禽景气度仍处于低位，成本和鸡价双重承压下，公司出栏量保持稳定高增态势，8月商品鸡销量达历史最高，鸡价小幅回弹，业绩环比改善。

鸡价下行期间公司表现出较强的成本管控和出栏增长能力。

公司养鸡产业稳步推进区域扩张战略，继续加大对西南、华南以及华中等主要消费市场的开发力度。

公司月销售量稳定增长，2021年1-8月累计销售商品肉鸡2.4亿只（同比+21%），市场份额继续扩大；面对养殖周期的影响，公司通过持续优化采购策略、差异化高性价的饲料配方、培育高校优质良种，降低养殖成本，积极应对原料成本上涨、黄鸡价格下行的压力。

黄鸡冰鲜业务加快布局。

公司提速黄鸡冰鲜布局：公司分布在各地的养鸡子公司通过地方超市、生鲜店等渠道积极开拓直达消费端的热鲜销售渠道；公司通过与上海联华、物美、钱大妈、清美、盒马鲜生、欢乐番茄等商超、新零售及电商等平台建立合作探索生鲜门店模式，开拓线上线下生鲜销售渠道。

未来，公司将持续依托自有“雪山鸡”、“苏禽黄”等国家级黄羽鸡品种配套系，提升公司黄羽鸡生鲜产品附加值及品牌溢价，力求熨平鸡周期变化带来的行业波动影响，谋取新的盈利增长点。

盈利预测和投资评级：首次覆盖长期来看基本面将逐渐改善。

公司养殖产能保持较快扩张，冰鲜业务提速升级，且成本上具有优势，未来盈利预期较高，可推动持续增长。

我们预计2021-2023年营收分别为102.40/106.00/123.59亿，归母净利润分别为3.07/8.38/16.24亿元，EPS分别为0.76/2.08/4.02亿元，PE分别为33.93/12.41/6.41倍，给予“买入”评级。

风险提示：疫情对需求构成冲击；鸡价大幅波动的风险；饲料成本上升的风险。