川财证券-食品饮料行业2021年中报&二季报总结：次高端酒维持高增长，啤酒高端化趋势延续-210906

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白酒:高端酒稳健增长,次高端酒实现被高增迫.收入利润:2021上半年白酒行业收入和归属于母公司净利润分别为1579.41.578.66亿元，分别同比增长21.56%.20.89%;2021二季度白酒行业实现营收和归属母公司净利润为634.88.222.84亿元，分别同比增长19.57%.26.05%,其中次高端酒增速最快，营收和归属母公司净利润分别同比增长90.97%、148.31%，高端酒维持稳定增长。

盈利能力:2021二季度受益于产品结构升级以及主要酒企提价频繁，白酒行业利润实现较高增长，上半年和二季度毛利率分别为77.53%.76.87%,分别较上年同期提升0.94.1.57个百分点，其中次高端酒毛利率提升幅度最大。

费用率:酒企加强精细化管理，加上营收增速大于费用增速，主要酒企虽然销售费用和管理费用网比实现较大涨幅,但管理費用率和销售费用率有所下滑，管理费用率和销售费用率分别较上年同期下降0.22.0.06百分点5.58%，9.44%.预收款:白酒行业预收款表现良好，2021上半年餐饮端消费场景恢复，经销商积极备货,打款积极性较高，主要企业预收款项同比实现较大增长,上半年白酒行业合同负债+其他流动负债共计402.90亿元，网比增长36.67%。

整体来看，白酒产品结构持续优化，行业分化趋势延续。

高端酒方面，茅五泸2021年上半年产品结构井级推动盈利能力稳步提升，二季度主要以控货挺价为主，预计全年将继续保持稳健增长态势:次高端酒方面，在去年低基数下实现较高的增长，主要酒企产品结构升级趋势显著，全国化进程稳步推进，次高端仍然保持较高景气度，具备较强的业绩弹性。

调味品;多国素作用下调味品企业业埃承压。

21年上半年调味品行业收入及归属于母公司股东的净利润分别为208.04.41.73亿元，分别同比增长3.55%，-8.45%:21年二季度调味品行业收入及净利润分别为91.68.16.85亿元，分别同比下降12.67%,28.96%.整体来看二季度及上半年调味品企业盈利能力出现下滑主要受多方面因素影响:1)大宗商品价格上涨，大豆、麦鼓，包装材料等原材料价格上升，导致企业成本端持续承压:2)社区团购模式持续对线下渠道价格造成冲击:3)新会计政策下达输费用由销售费用调至营业成本核算等。

乳创品:二季度业靖增速回落,行业集中度持埃提升。

瘦情影响消退叠加消费者健康意识提升，21年上半年乳制品行业业绩实现较快增长。

21年上半年，乳制品行业营业收入及归属母公司股东的净利润分别为876.15.63.50亿元，分别网比增长21.06%、49.52%，增速较上年同期上升17.20.58.4个百分点。

二季度营业收入及归属母公司股东的净利润分别为454.68.31.78亿元，分别同比增长9.97%，-1.52%,增速较上年同期下降8.51.60.39个百分点。

疫情后我国市场对生鲜乳及高端奶制品需求增长较大，叠加上游进口奶源生产持续受到全球疫情影响，预计未来1-2年奶价仍将持续上涨，成本端中小企业承压较大，头部企业市占率提升趋势持续，不改竞争格局改善趋势。

同时，疫情后因内消费者对健康重视程度加大，将促进生鲜乳及高端奶制品消费量提升，行业户品结构有望进一步优化。

啤酒;产品站构高端化地势持埃,业绩保持鸭健增长.21年上平年，啤酒行业实现收入及归属于母公司股东的净利润346.56.36.39亿元,网比增长17.56%.22.42%,增速分别较上年同期增长24.86.2276个百分点.二季度实现收入及归属于母公司股东的净利润185.88.23.62亿元，网比增长16.115.3.65，增速分别较上年同期增长4.57.-38.41个百分点。

啤酒行业进入存量竞争期，产品不断提价推动行业稳少增长，目前啤酒企业经营策略从销量渠道向品牌驱动转化，通过产品高端化。

差开化，有效推动企业业绩与盈利能力实现进一步增长。

投资建议:建议关注业增具各定性的头部企业以反业增实现股高增长的企业。

1)2021年上半年白酒行业整体业靖实现稳健增长，其中次高端酒增造明显优于其他类型酒。

展望三季度市场，白酒迎来消费旺季，高端白酒批价整体保持坚树，需求持续景气。

库存整体低于1个月，次高端白酒整体库存低于2个月,批价表现坚挺，具备较高的成长性。

建议关注业绩确定性较高的高端酒以及业靖增长较快的次高端酒，相关标的:貴州茅台。

五粮液。

泸州老客、山西汾酒等。

2)上半年乳制品行业业靖实现较快增长,疫情后消费者对健康的进一步重视推动生鲜奶及高端奶制品销量上升，将有利于行业产品结构持续优化。

奶制品需求量持续增长，叠加全球疫情影响下生产受到影响。

原奶价格持续提升。

对头部奶源控制，终端议价能力较强企业影响较小，将加速中小企业出清。

促进行业集中度进一步提升,建议关注伊利股份。

3)上半年啤酒行业在去年同期的低基数下，销量、营收均实现较快增长，行业集中度持续提升。

同时，行业进入量稳价升的阶段。

高端化趋势延续。

产品结构升级推动行业业靖增长。

建议关注在品牌。

渠道均有比较优势的头部企业，相关标的:青岛啤酒。

风险提示:宏现经济及居民收入波动风险:重大食品安全事件的风险:原材料价格波动风险。