中泰证券-迪安诊断-300244-业绩符合预期，内生保持稳健增长-190427

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        投资要点  
        事件：公司公告  2019  年一季报，实现营业收入  18.36  亿元，同比增长  51.80%，归母净利润  7258  万元，同比增长  15.56%，扣非净利润  6894  万元，同比增长15.38%。
        业绩符合预期，内生继续保持稳健增长。2019Q1  收入端实现高速增长，主要原因在于公司合并报表范围扩大（青岛智颖  2018  年  5  月并表），剔除经销商并表收入后，公司内生收入预计实现约  25%的增长；利润端增速慢于收入端的核心原因在于公司  Q1  财务费用继续大幅增加，同比增加  2000+万元，在  Q1整体利润规模较小的情况下影响增速水平；综合毛利率  31.02%，同比下降1.18pp，主要还是因为多数  ICL  和合作共建项目尚未达到规模效应导致。我们预计未来随着定增资金到账，公司债务结构有望优化，未来各项财务指标有望持续向好，全年预期保持不变。
        第三方实验室陆续进入收获期，合作共建加强终端客户粘性。截止目前公司共计  39  家实验室，其中  18  家已经盈利，2018  年减亏/逐步盈利趋势已经很明显，2019  年有望继续新增  2-3  家盈利实验室；与此同时，公司加速推进合作共建，在现有客户基础上继续开发三甲医院等优质客户，客户粘性进一步加强。
        高端精准诊断技术平台国内领先，伴随诊断、质谱等领域全面提高特检能力。公司在质谱领域与全球质谱龙头  SCIEX  合资的迪赛思诊断  GMP  厂房已建成投产实现产品销售，与核酸质谱龙头  Agena  共同设计完成核酸质谱仪的国产化；NGS  平台携手  FMI  和罗氏推动国际领先伴随诊断产品的国内应用，目前已正式开始收样检测，公司布局的精准医学产业链已初见成效，未来有望分享中国精准医疗市场的红利。
        盈利预测与估值：我们预计  2019-2021  年公司收入  92.79、115.47、142.03亿元，同比增长  33.19%、24.44%、23.01%，归母净利润  4.92、6.31、8.10亿元，同比增长  26.64%、28.13%、28.44%，对应  EPS  为  0.79、1.02、1.31，目前公司股价对应  2019  年  25  倍  PE，考虑到公司实验室经营趋势向好，财务指标有望持续好转，我们认为公司  2019  年合理估值区间为  35-40  倍  PE，合理价格区间为  27-32  元，维持“买入”评级。
        风险提示：实验室盈利时间不确定风险，非公开发行风险，应收账款管理风险