东吴证券-光迅科技-002281-25G高速芯片等领域实现突破，5G带动光模块需求，看好未来发展-190426

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        投资要点
        事件：光迅科技披露  2018  年年报，2018  年实现营业总收入  49.29  亿元，同比去年上升  8.26%，归母净利润为  3.33  亿元，同比去年下降  0.47%，EPS  为  0.53  元，ROE  为  10.26%。同时披露  2019  年一季报，实现营业总收入  12.19  亿元，同比去年上升  0.99%，归母净利润为  6392.95  万元，同比去年下降  17.8%。
        收入增速阶段性下滑，业务结构进一步平衡：2018  年营业收入增速放缓，受传统市场竞争环境恶化及公司新一期股权激励费用影响，净利润出现下滑。接入和数据业务占比提高，占营业收入  38.31%，同比去年增加  2.02pct。营业收入结构进一步平衡。
        高速  25G、硅光有源芯片等领域实现突破，研发投入持续增加：公司完成高速  25G  系列芯片开发，以及硅光有源芯片首轮设计开发、流片和测试。有效提升大功率硅光光源输出功率、硅光调制芯片带宽。5G  前传/中传应用产品开发已形成系列，持续推进  400G  高速数据通信器件研发。2018  年光迅科技三费小幅上升。研发投入  4.58  亿元，同比增加  12.56%，占营业收入  9.30%，同比提升  0.36pct。研发人员达到  879  人，占员工人数  19.76%，同比上升  3.63pct。
        5G  建设潮开启，光模块需求增加，公司技术优势将凸显：5G  建设如期进行，5G  基站数量的增加必然会导致对光模块需求的增加，中国  5G  部署位于国际第一批队，为国内厂商提供了较为良好的市场前景。根据咨询机构  Ovum  数据，光迅科技占全球市场份额约  7.1%，行业排名第四。公司本次排名同比上升一位，行业地位有所提升。随着公司高端芯片的持续放量以及高端器件比例的不断提升，5G  商用的加速落地，公司业绩将继续受益。
        盈利预测与投资评级：我们持续看好公司光模块业务，作为行业龙头将持续受益；我们预计公司  2019-2021  年分别实现营收  59.87  亿元、74.51亿元及  93.28  亿元，EPS  为  0.66  元、0.87  元及  1.14  元，对应  PE  分别为45/34/26X，我们给予“买入”评级。
        风险提示：5G  部署进度不及预期，芯片研发进度不及预期，运营商采购力度不及预期。