民生证券-国防军工行业周报：Q1业绩稳定增长，军工配置价值显现-190429

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        行情回顾：本周沪深300指数下跌5.61%，国防军工板块下跌9.17%，军工板块超额收益为-3.56%。从行业来看，在中信29个一级子行，军工行业排名第26位。板块整体估值61X，处于十年估值中枢位置。
        后市判断：Q1业绩稳定增长，军工配置价值显现。截止4月26日，110家军工上市公司中已有84家披露2019年一季度报告，披露率达到76.4%。整体营收增速为10.7%，归母净利润增速14.7%。子板块方面，地面兵装、航空和国防信息化板块表现优异，业绩增速分别为93.7%、27.7%和16.5%，由于航空板块体量较大，因此对整体军工板块业绩增长贡献明显。个股方面，军工绩优股中航光电、航天发展增速接近40%，而优秀民参军企业大立科技、高德红外、光威复材等业绩爆发式增长。近期市场调整，部分军工绩优股重回价值合理区间，长期配置价值显现。“十三五”末期，为完成资产证券化率目标，各大军工集团资本运作有望提速，军工央企资产注入将会成为全年的投资主线。建议关注资产注入预期强烈的个股和一季报高增长的个股。
        中长期来看：①国防军费稳定增长。2019年，我国国防军费增速7.5%。考虑到十九大报告中的强军目标，未来国防军费增速将稳步增长；②行业基本面向上。未来两年属于十三五规划的后两年，军费增长将明显高于前三年，军工企业的订单将恢复正常，新型装备列装有望进入快速增长期；③产业资本入场增持。2018下半年，中船重工多次增持中国重工、中国动力和中国海防。9月，电科投资对国睿科技和四创电子进行增持。我们预计，产业资本或将持续入场；④军工改革不断推进。军品定价机制改革逐步推进，总装企业利润水平有望显著改善；院所改制进入实施阶段，年前绝大部分军工院所完成改制。
        短期事件影响：
        重点型号列装；军品定价机制改革推进。
        中长期看点：
        1、军工科研院所改制：院所改制初步方案已经确定，相关配套政策有望陆续出台，院所优质资产注入预期提升；
        2、新型装备列装：军工企业订单逐步恢复正常，海空军新型装备逐步列装，直接提升军工企业业绩水平；
        3、军民融合：军民融合发展委员会已召开四次会议，军民融合逐步步入快速执行层面。
        建议关注：航天电器、四创电子、天奥电子、亚光科技、中直股份
        风险提示：武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期。