平安证券-钢铁行业动态跟踪报告：一季度基金持仓有所上升，仍处于低配区间-190428

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        持股数量增加2只，持仓市值环比明显上升：基金季报所披露的19Q1板块持股数量与18Q4统计结果相比增加2只，持仓市值环比明显上升。具体来看，基金持仓股票数量由18Q4的23只增加至19Q1的25只，在申万钢铁行业成份股中的占比从71.9%上升至78.1%，增加6.2个百分点；相应持仓市值由2018年四季度14.7亿元上升至26.0亿元，增加11.23亿元，持仓市值环比明显上升。  
        持仓份额有所上升，仍处于低配区间：从持仓份额看，19Q1基金对钢铁行业的持仓份额为0.25%，相比2018年四季度上升0.05个百分点，持仓份额有所回升；从配置强度来看，19Q1基金配置强度为0.18，环比上升0.05个百分点。虽然持仓份额环比有所上升，但从2014年一季度以来，无论是持仓份额还是配置强度，钢铁一直处于低配区间（除2017年4季度外）。2019年Q1钢铁行业基金持仓仍然处于低配区间。  
        持仓集中度下降，风险偏好有所改善：Q4基金持仓前5只个股市值占板块全部市值59.71%，环比下降10.62个百分点；持仓前10只个股市值占板块全部市值84.21%，环比下降7.78个百分点。这意味着市场对钢铁行业的风险偏好有所改善，基金抱团取向有所弱化。不过考虑到一季度SW钢铁指数大幅跑输沪深300指数，市场风格偏向成长和消费，行业业绩同比继续上升可能性较小，因此我们预计近1-2个季度持仓集中度可能仍然处于相对高位。  
        投资建议：以Q1  基金持仓变化情况来看，市场整体回暖带动行业持仓市值小幅回升，在18Q4极低的持仓基础上，基金进行了一定的增持；持仓集中度有所回落，表明市场对于行业的风险偏好有所回升，但配置力度仍然处于低位，悲观情绪并没有情绪完全退去。随着去产能目标完成、环保限产边际放松，钢铁行业产量快速上升；与此同时，钢铁需求并没有明显好转，钢铁行业一季度业绩同比明显下降。我们认为，在经济下行压力依然存在、地产政策难以放松的情况下，基建对钢材需求支撑可能独木难支，同时受产量供给快速释放，钢铁行业供需矛盾又有所显现，钢价同比难以上涨。成本端在铁矿石带领下不断抬升，钢企业绩二季度也难有较明显好转，故下调行业评级至"中性"。个股方面，推荐成本管控能力行业领先、规模有望继续扩大同时产品区域定价权较高的三钢闽光，并建议关注成本管控同样十分突出的方大特钢；以及产品附加值较高并有望成为特钢专业化巨头的大冶特钢。  
        风险提示：1、经济大幅下行及贸易摩擦加剧的风险。如果经济大幅下降将导致行业需求持续承压，导致行业供需格局恶化；而贸易摩擦加剧可能导致我国外贸形势进一步恶化，进而影响宏观经济发展和市场预期，钢铁板块亦将受到严重波及。2、利率持续上行。若市场利率持续上行，企业融资成本上升，盈利下降，导致资本市场下挫，也会影响大宗商品需求，对钢铁板块产生不利影响。3、原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、煤焦等原材价格过快上涨，将造成钢厂生产成本上升，导致钢厂企业利润被侵蚀，影响企业经营和健康发展。4、基金持仓分析时效性滞后。基金持股明细的披露滞后于实际的基金加仓和减仓，基金重仓持股信息与全部持股仍有差异，事后分析时效性有所欠缺。