中泰证券-医药生物行业周报：Q1医药基金持仓稳定，国内首个曲妥珠单抗类似药报产-190428

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        本周观点：
        我们统计了2019  年一季度A  股基金持仓变化，其中前十大重仓医药板块占比13.73%，扣除医药基金后占比9.47%，前十大重仓占比基本与2018年Q4  持平，扣除医药基金后配置降低0.28pp。医药板块配置自2018  年Q3  下降后，三个季度基本保持稳定。基金持有市值前三大的医药个股为长春高新、恒瑞医药、美年健康；仓基金数排名前三为长春高新、恒瑞医药、泰格医药。
        本周，由复星医药子公司复宏汉霖研发国内首个曲妥珠单抗生物类似药申报生产获得受理。曲妥珠单抗是罗氏（基因泰克）原研、全球首个靶向HER2抗体，是HER2  阳性乳腺癌治疗方案的核心用药。2018  年全球销售收入71.38  亿美元，是销售前10  的生物药大品种。由于价格原因曲妥珠单抗国内新发病人渗透率仅为25.6%左右、存量渗透率不足5%，和国外65%以上的水平相比有很大差距。2017  年谈判进入医保目录后快速增长，后续有望持续放量。我们认为国产生物药逐步进入收获期，持续看好国内生物类似药发展，重点推荐进度靠前、研发实力强的复星医药和信达生物。
        展望未来三年，研发创新、消费升级、制造升级成为行业长期趋势，精选优质标的。（1）研发创新：创新药依然是最确定的大趋势，研发创新是药品行业的未来，国家从审评到支付多维度支持创新药发展，建议布局产品管线丰富的创新药优质标的。看好恒瑞医药、复星医药等。医药服务外包向中国转移，国内创新需求大增，中国创新药服务外包迎来爆发，建议布局竞争力强的龙头企业。关注药明康德、泰格医药等。（2）消费升级：医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域，受益于消费升级趋势，优质龙头企业有望维持快速成长。看好爱尔眼科、智飞生物等。（3）制造升级：仿制药企业受带量采购等政策影响，估值会受到压制；但是短期业绩普遍受影响不大，而经历行业洗牌会诞生出走成本领先战略和高壁垒仿制药的新龙头，部分优质企业估值过度下杀后有估值修复机会。（4）其余优质细分龙头，如迈瑞医疗、安图生物等。
        建议重点关注猪瘟下的肝素行业。我们2  月发布肝素行业深度报告，深度分析猪瘟对于肝素产业链的影响，认为肝素作为猪瘟后周期板块，有望重走养猪股行情。肝素唯一来源猪小肠，临床用于抗凝血，行业每年保持约10%增长，需求刚性且无法替代。目前中国肝素产量占全球60%以上，猪小肠利用率已达90%，考虑分散屠宰的猪小肠无法利用，当前利用率基本没有提升空间。2016年来随着下游库存见底，需求增长及环保出清小产能，肝素原料药已趋紧平衡，价格已呈温和上涨趋势。随着猪瘟蔓延，生猪产能已出现下滑，下半年生猪出栏或进一步下滑，对应肝素供给将同步下滑，预计年底全球肝素缺口或超30%。由于下游制剂中原料药成本占比较低，制剂毛利率较高，刚需背景下下游价格接受能力强。下半年随着生猪出栏下滑兑现，肝素原料药有望复制08-10年行情。重点推荐健友股份：大量粗品库存显著受益全产业链涨价，集中洗脱模式具备更强上游掌控力。建议关注相关肝素龙头企业海普瑞、东诚药业、常山药业和千红制药。
        行业热点聚焦：（1）  4月20日，十三届全国人大常委会第十次会议举行，药品管理法草案拟进一步修改。（2）4月19日，四川省药械监管中心发布《关于公示美敦力（上海）管理有限公司等12家企业部分挂网高值医用耗材产品参考价格更新信息的通知》。（3）4月23日，吉林省发布《关于持续推进公立医疗机构药品集中采购工作的通知》。（4）4月24日，宁夏药品采购中心发布《关于公示宁夏公立医院药品集中采购部分抗癌药品议价谈判结果的通知》。
        重点公司动态：1、【恒瑞医药】DDO-3055  片获临床试验通知书。2、【美年健康】1）2018年实现营业收入84.58亿元，同比增长34.64%；归母净利润8.21亿元，同比增长40.53%；扣非净利润7.11亿元，同比增长33.55%。2）2019年一季度实现营业收入为12.79亿元，较上年同期增4.21%；净亏损1.18亿元，上年同期亏损1.11亿元。4）公司下属子公司拟以自有资金收购西宁美年大健康健康管理有限公司等十九家公司股权，本次股权转让金额合计为人民币  34,742.75  万元。3、【通化东宝】2019年一季度实现营业总收入7.14亿元，同比减少0.70%；归母净利润2.74亿元，同比减少0.06%；扣非净利润2.70亿元，同比增长0.41%。4、【华兰生物】2019年一季度实现营业收入6.96亿元，同比增长23.83%；归母净利润2.60亿元，同比增长25.16%；扣非净利润2.40亿元，同比增长27.62%。5、【丽珠集团】2019年一季度实现营业收入为26.08亿元，较上年同期增10.06%；归母净利润为3.93亿元，较上年同期增13.07%；扣非净利润3.29亿元，较上年同期增15.28%。6、【爱尔眼科】1）2018年实现营业收入80.09亿元，同比增长34.31%；实现净利润10.09亿元，同比增长35.88%；实现扣非后净利润10.79亿元，同比增长39.12%。2）2019年一季度实现营业总收入22.45亿元，同比增长28.50%；归母净利润2.99亿元，同比增长37.84%；扣非净利润2.72亿元，同比增长30.15%。7、【恩华药业】1）2019年一季度实现营业收入10.49亿元，同比增长13.31%；归母净利润1.26亿元，同比增长23.64%；扣非净利润1.26亿元，同比增长23.93%。2）续聘吴继业先生担任公司证券事务代表。3）续聘段保州先生担任公司董事会秘书兼任副总经理。8、【科伦药业】2019年一季度实现营业收入42.88亿元，同比增长9.05%；归母净利润3.36亿元，同比下降12.40%；扣非净利润3.17亿元，同比下降2.04%。9、【迈瑞医疗】1）2018年实现营业收入137.53亿元，同比增长23.09%；实现归母净利润37.19亿元，较上年同期增长43.65%；扣非净利润36.90亿元，同比增长43.05%。10、【普利制药】2019年一季度实现营业收入为1.57亿元，较上年同期增67.06%；归属于母公司所有者的净利润为7001.49万元，较上年同期增125.11%；扣非净利润6957.99万元，同比增长126.41%。11、【贝达药业】2019年第一季度实现营业收入3.75亿元,  同比上涨31.70%  ，归母净利润0.52亿元，同比上涨20.83%，扣非归母净利润0.48亿元，同比上涨23.17%  。12、【天宇股份】1）2018年实现营业收入14.67亿元,  同比上涨23.45%  ，归母净利润1.64亿元，同比上涨63.36%，扣非归母净利润1.78亿元，同比上涨86.98%  。利润分配方案：按每10股派发现金红利1.50元。2）2019年第一季度实现营业收入4.98亿元,  同比上涨66.75%，归母净利润1.28亿元，同比上涨529.73%，扣非归母净利润  1.09亿元，同比上涨708.17%。13、【嘉事堂】1）2019年第一季度实现营业收入48.39亿元,  同比上涨27.73%  ，归母净利润0.99亿元，同比上涨12.48%，扣非归母净利润0.98亿元，同比上涨13.26%  。2）聘任王新侠女士任公司董事会秘书。14、【仙琚制药】1）2018年实现营业收入36.22亿元，同比增长26.97%；归母净利润3.01亿元，同比增长45.85%；扣非净利润2.82亿元，同比增长51.00%。2）2019年一季度实现营业收入8.36亿元，同比增长0.70%；归母净利润5801.03万元，同比增长43.23%；扣非净利润5626.22万元，同比增长37.16%。15、【国药一致】1）2018年实现营业收入431.22亿元，同比增长4.51%；归母净利润12.11亿元，同比增长14.46%；扣非净利润11.76亿元，同比增长13.57%。2）2019年一季度实现营业收入118.79亿元，同比增长15.82%；归母净利润3.00亿元，同比增长2.53%；扣非净利润2.97亿元，同比增长4.36%。3）拟与国药控股中国）融资租赁有限公司签订融资租赁业务合同，拟与国药朴信商业保理有限公司签订应收账款保理业务合同。16、【开立医疗】1）2018年实现营业收入为12.27亿元，较上年同期增24.04%；归母净利润为2.53亿元，较上年同期增32.94%；扣非净利润2.20亿元，较上年同期增28.14%。2018年度计提各项资产减值准备2,594.94万元。2）2019年一季度实现营业收入2.3亿元，同比减少0.40%；归母净利润1206.44万元，同比减少42.35%；扣非净利润46.83万元，同比减少96.85%。17、【透景生命】1）2018年实现营业收入3.65亿元，较上年同期增20.46%；归母净利润为1.42亿元，较上年同期增11.73%；扣非净利润1.20亿元较上年同期增2.94%。2）2019年一季度实现6751.72万元，较上年同期增26.37%；归母净利润为1573.78万元，较上年同期增21.73%；扣非净利润1354.23万元，较上年同期增7.82%。18、【安科生物】2019年一季度实现营业收入3.47亿元，同比增加24.16%；归母净利润6634.37万元，同比增加11.41%；扣非净利润6462.01万元，同比增加11.74%。
          一周市场动态：  对2019年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率28.5%，同期沪深300收益率29.2%，医药板块跑输沪深300约0.7%。本周医药生物行业下跌4.8%，沪深300下跌5.6%，医药板块跑赢沪深300约0.8%，处于28个一级子行业第4位。所有医药子板块均下跌，其中医疗服务子板块跌幅最小，为2.42%；中药子板块跌幅最大，为6.57%。以2019年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.68倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为16.17倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为52.63%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值31倍PE，低于历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为53%。  
        风险提示：政策扰动、药品质量问题。