东方证券-田中精机-300461-全球3C精密绕线设备领军企业，跨领域多元化布局助其业绩腾飞-190427

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        事件描述：公司发布2018  年度报告，实现收入8.03  亿元，同比增长59.3%，实现毛利3.14  亿元，同比增长47.8%，实现净利-0.89  亿元，同比下滑518.3%。
        核心观点
        无线充电体现其高端精密绕线能力，多元化布局有望实现长期高速增长。受益于无线充电绕线方案渗透率提升，公司作为全球唯一的设备供应商充分证明了其在超高绕线要求下具备的技术实力。公司披露未来将积极布局电子烟、消费电子、汽车电子、电气系统等新领域，我们认为，优秀的绕线技术将帮助其在未来几年内迅速突破进入规模和空间更大的新市场，公司有望充分受益，实现长期高速增长。
        切入电子烟绕线全新领域，音圈、马达线圈、柔性线缆装配有望多点开花。根据年报披露，目前公司在电子烟雾化器制造设备上已取得重大突破，并获得国际大客户认可。短期来看，公司有望在该领域获取订单后实现快速增长，贡献较大利润弹性。同时公司已开发出绕线+整形+点胶+AOI+组装的一体化设备，在客户端验证成功，已赶超同行业竞争对手。未来有望切入音圈，线性振动马达业务，快速提升市场渗透率。再者，公司在汽车电子和柔性线缆装配领域均有所突破，技术转化订单能力快速提升，将持续注入发展动力。
        主业收入实现大幅增长，剔除非经常性影响后净利增速达276%。18  年母公司主业非标准机实现收入4.2  亿元，同比增长538%。非标机的收入增长主要来源于无线充电绕线设备，2018  年立讯精密向公司采购365  台绕线设备，使得该业务实现爆发式增长。由于子公司远洋翔瑞未实现业绩承诺，公司计提商誉减值2.8  亿元，并获得子公司赔付款1.12  亿元。剔除上述影响后，公司净利润为0.79  亿元，同比增长276%。我们认为，18  年子公司利润贡献甚微，母公司在不考虑商誉减值和赔付款项影响下的业绩增速仍旧较高，未来高速增长有望长期持续。
        财务预测与投资建议
        维持买入评级，上调目标价至34.76  元。我们预测公司2019-2021  的每股收益分别为1.58、2.68、3.58  元（原19/20  为1.75/2.67  元），参考可比公司估值，19  年22  倍PE，对应目标价34.76  元。
        风险提示
        无线充电绕线设备出货量低于预期，下游行业增长低于预期。