天风证券-农林牧渔行业2019年第17周周报：本周猪价回升，如何看待当前的养殖板块？-190428

《天风证券-农林牧渔行业2019年第17周周报：本周猪价回升，如何看待当前的养殖板块？-190428（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-农林牧渔行业2019年第17周周报：本周猪价回升，如何看待当前的养殖板块？-190428（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        1、生猪养殖板块：我们认为猪价即将进入加速上涨期，当前位置继续坚定推荐！
        本周猪价上涨。根据猪易通数据，4  月  18  日以来，生猪价格企稳回升，截止  4  月27  日已涨至  14.9  元/公斤，涨幅约  4%。博亚和讯数据显示，本周仔猪均价  35.62  元/kg，环比减少  2.38%，同比上涨  43.07%；二元母猪价格  37.04  元/kg，环比下跌  0.75%，同比上涨  23.14%；自繁出栏盈利  304.66  元/头，盈利能力环比减少  1.8%，同比增加200.02%。
        1）如何看后续猪价？我们认为生猪供需结构改善，猪价即将进入加速上涨期。根据猪易通数据，4  月  18  日以来，生猪价格企稳回升，截止  4  月  27  日已涨至  14.9  元/公斤，涨幅约  4%。从猪价影响因素来看：首先，屠宰场库存率，根据涌益数据，已经由  3  月  15  日的  66%降至  4  月  25  日的  39.84%，较  4  月  18  日降低  1.08  个百分点，据此我们认为冻品抛库速度大幅降低；其次，出栏体重，已经由  3  月初的  106  公斤快速抬升至  4  月  5  日-11  日的  123  公斤，本周下跌至  120  公斤，但依然处于较高水平，我们认为出栏体重对于供给的影响边际减弱。我们预计，冻品库存下降速度减弱以及出栏体重边际下降带来行业供需格局改善，从而导致猪价企稳回升，我们预计  5  月猪价将再度加速上涨，预计二季度猪价高点有望逼近  18  元/公斤，三季度猪价高点有望突破  20  元/公斤。
        2）养猪股的预期差在哪？一是周期的空间仍具备预期差，尤其是随着后续猪价的持续上涨，周期的空间将会不断抬升；二是股票的预期差较大，当前市场对于生猪养殖企业普遍趋于谨慎，对上市公司的成本和出栏量预期较为保守，最终体现在对上市公司  2020  年的利润预期偏低，这一预期也有望随着后续上市公司出栏量的逐步兑现而不断抬升。
        3）如何看当前养猪股估值？对应  2020  年的出栏量，以  4  月  26  日收盘价计算，各家公司的生猪养殖头均市值，温氏股份  5941  元、牧原股份  8578  元、正邦科技  4425元、天邦股份  4263  元、唐人神  4960  元。而在上一轮周期以  2015  年的最高市值对应  2016  年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为  14121元、12444  元和  5973  元。
        4）投资建议：新一轮猪价上涨周期已经到来，重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；养殖龙头：温氏股份、万洲国际（港股）、牧原股份、新希望；关注：新五丰、天康生物、金新农、傲农生物、大北农！
        2、禽养殖板块：产品价格上涨，非洲猪瘟疫情推升禽链景气度。
        本周鸡价继续上涨！根据博亚和讯，本周主产区毛鸡均价  10.82  元/公斤，较上周上涨  1.98%；鸡肉产品综合售价  12.42  元/公斤，较上周上涨  3.59%；鸡苗均价  9.76  元/羽，较上周上涨  1.67%。
        我们认为非洲猪瘟带来生猪产能去化，猪肉供需缺口将逐渐显现；作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费将快速增长，预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！重点推荐自繁自养一体化的圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份。
        风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动