兴业证券-中国汽研-601965-一季度业绩是全年低点，预计逐季度加速-190428

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        投资要点
        事件：近日，公司公告  2019  年一季报，2019Q1  营收  5.0  亿元、降  22.3%，归母利润  0.9  亿元、增  8.4%。毛利率  30.2%、增  6.0pct，净利率  19.0%、增  5.3pct。
        一季度检测研发业务有所下滑，但在手订单充足。2019Q1  公司合并营收5.0  亿、降  22.3%，母公司营收  2.1  亿、降  3.4%。合并归母利润  0.9  亿、增8.4%，母公司归母利润  0.8  亿、降  7.5%。公司产业化包括重卡经销及轨交业务营收下滑但利润增长，而检测研发业务营收基本持平但利润有所下降，预计与项目确认时间点有关。2019  一季报公司预收款  2.1  亿，同比增40.1%，公司检测研发业务的收入的后续增长仍有保障。
        费用率有所提升。销售费用率  2.3%、增  0.5pct，管理（含研发）费用率6.8%、增  3.8%，财务费用率-1.8%、降  0.7pct，期间费用率  9.3%、增  3.4%，费用率提升主要因营收结构的变化。
        一季度业绩是全年低点，预计逐季度加速。公司是国内汽车测试评价产业唯一上市公司，2019-2020  年排放业务受益于国六升级高速增长，且智能化试车场、汽车风洞项目陆续投产，在国内处于领先水平，是我们持续看好的稳健增长标的。预计  2019-2021  年  EPS  分别为  0.52/0.62/0.73  元，维持“审慎增持”评级
        风险提示：项目确认时间推迟，产业化业务转亏